确保以合理的成本调动国家预算的资金

（Baonghean）——今年头几个月，通过发行国债（TPCP）筹集国家预算资金（NSNN）和发展投资资金（DTPT）的工作在有利有弊的背景下顺利开展。在今年剩余时间里，如何继续筹集国家预算资金和发展投资资金对国库系统（KBNN）来说是一项艰巨的任务。《乂安报》就此内容与KBNN总经理阮红河进行了交流。

穿过下山乡（Quy Hop，Chau Thon - Tan Xuan 项目）的道路建设。图片：TL

光伏：尊敬的阮红河同志，今年头几个月，国家预算资金筹集、投资发展工作取得了积极成果。原因何在？

阮红河总经理：今年前几个月，宏观经济保持稳定，通货膨胀得到有效控制，工业生产指数、商品零售和服务总收入、经济信贷投放速度、ODA资金到位等基本宏观经济指标均呈上升趋势，与去年同期相比有所提高……这些都是有利于整个金融市场（TTTC）特别是政府债券市场发展的基本因素。不仅如此，金融市场继续重组，特别是信贷机构重组，从而有助于市场流动性比前几年更高。这些都是有利因素。利用这一优势，今年前6个月，国库筹集资金超过100万亿越南盾，其中近80万亿越南盾通过河内证券交易所（HNX）拍卖发行债券，主要为5年期。越南社会保险基金购买的债券金额为5万亿越南盾，期限为10年，年利率为6.39%；发行金额10亿美元（折合214,580亿越南盾）、期限10年、年利率4.80%的国库券，并通过越南国家银行拍卖国库券，总额近10万亿越南盾。

然而，资金调动也面临诸多困难。根据国会关于2015年预算案的规定，国库只能发行期限为5年或以上的政府债券。债券市场人士认为，相对于资金供应能力而言，这一期限过长，而债券投资者主要为商业银行（CB），资金来源的性质为短期。现实情况是，在目前的商业银行债券市场中，近80%的债券投资者为CB，因此，为了确保流动性安全，5年或以上长期工具的投资比例非常有限。

此外，越南国家银行（SBV）对信贷机构（CI）和外国银行在运营中的安全比率上限进行了规定，其中规定CI投资购买政府债券的最高比例为：国有商业银行为15%，股份制商业银行为35%，外国银行分行为15%。这项规定直接影响商业银行，尤其是外国银行投资政府债券的能力。

此外，自2015年3月中旬以来，货币和外汇市场波动剧烈，直接影响了政府债券市场的流动性和利率。今年前5个月，信贷增长超过5%，较2014年同期1.5%的增速大幅提升。因此，银行投资政府债券的资金来源急剧减少。与此同时，2015年通过发行政府债券筹集国家预算资金和发展投资的任务已确定为250万亿越南盾。

光伏：针对这种情况，国库采取了哪些解决方案，哪一个解决方案最有效，先生？

阮红河总经理：为完成任务，国库同步出台多项措施。一是依据2015年及各季度资金筹集计划，国库制定了全年详细发行计划、各类债券发行计划，并在财政部、HNX、越南债券市场协会（VBMA）网站上公布，以便投资者积极筹措资金参与市场。二是按照国会第78/2014/QH13号决议组织发行5年期及以上债券，延长国债债务组合平均贷款期限，减轻短期内国家预算本金偿还压力。三是密切跟踪市场行情，确定每次拍卖的期限、数量和利率，确保以合理成本筹集资金。

四、在国债发行不顺畅的情况下，国库密切配合相关单位采取措施，提高国家预算资金筹集能力，根据国会决议满足重点项目支出需求，例如：将投标频率提高至每周两次；动员越南社会保障体系购买国债；发行外币债券。2015年6月，由于需要偿还大量到期债务，收入来源未能及时集中，国库发行短期国库券，以弥补国家预算的临时赤字（年内借入、年内偿还、未纳入国家预算赤字的部分）。五、通过多种形式与市场成员保持密切联系，及时掌握困难和障碍，以便有依据地向部提出并报告发展国债市场的适当解决方案。

光伏：那么，从现在到年底的路程预计会相当艰难，国家财政部将继续实施哪些解决方案来完成这一从金融市场调动资本的非常重要的任务，先生？

阮红河总经理：可以说，2015年最后几个月剩余的资金筹集任务相当繁重。需要筹集的资金为173万亿越南盾，平均每月需成功筹集约27万亿越南盾。这将给市场带来巨大的供应压力，并可能推高债券利率。此外，债券期限规定以及商业银行国债投资与短期资本比率的规定将继续影响未来一段时间的国债发行。此外，商业银行将继续提高信贷活动8-10%的增速，以实现国家银行设定的2015年13-15%的信贷增长目标，该目标高于今年上半年的信贷增长率。因此，商业银行对国债的需求可能会下降。

在此形势下，国库已确定了落实2015年下半年国家预算资金筹集任务的措施，包括：继续大力落实年初部署的资金筹集措施，最大限度地调动市场资金，满足国家预算支出需求，特别是根据国会决议用于国家重点项目的支出需求。通过匈牙利证券交易所（HNX）继续以每周两次的频率招标五年期及以上国债。密切监测市场形势、国家预算资金和国库余额，确定每次发行的适当数量、期限和利率。密切配合有关机构组织资金筹集工作，采取措施维护国债市场稳定。按时足额支付到期国债本息，确保政府和财政部在投资者心目中的声誉。

关于支持国债市场发展，从而影响国家预算和投资资金筹集能力的一系列措施，财政部修订国内市场国债发行指南（预计2015年第三季度）后，国库将协调有关单位立即落实新的国债发行组织规定，同时继续研究将债券招标至二级市场交易时间由3个工作日压缩至2个工作日，以提高国债流动性。研究试点发行不定期付息债券新产品（预计2015年第四季度），丰富市场产品种类。

此外，国库将配合相关单位积极接触外国投资者，推广越南国债市场，以吸引这些机构对国内国债的兴趣，实现扩大国债市场投资者群体的目标。同时，国库将建议国家银行评估第36/2014/TT-NHNN号通函对银行国债投资活动的影响，并研究对其进行修订，为商业银行根据当前市场情况平等、便捷地参与购买国债创造条件。

最后，鉴于2015年通过发行国债筹集国家预算资金以及用于投资发展资金的计划极其困难，国库建议财政部严密、经济、有效地管理国家预算支出，尽量减少预算外额外支出；进一步集中收入来源，力争超额完成预算目标，确保国家预算支出来源；审查其管理范围内财政资金的举借能力，最大限度地支持国家预算，减轻举借国债的压力。如果资金筹集效果不及预期，我们建议主管部门允许发行5年期以下的债券，并允许发行外币债券。

光伏：谢谢同志！

红河（履行）