Quelle est la solution pour améliorer le marché boursier vietnamien ?

Dans l'annonce du dernier rapport de classification du marché boursier, FTSE Russell a toujours maintenu le Vietnam dans le groupe des marchés frontaliers et a continué d'être sur la liste de surveillance pour la mise à niveau vers le marché émergent secondaire depuis septembre 2018. M. Vu Chi Dung - Directeur du Département de la coopération internationale, Commission des valeurs mobilières de l'État (SSC) a eu une interview avec la presse concernant cette question.

PV:Monsieur, FTSE Russell a officiellement publié son dernier rapport de classification des marchés boursiers. Pourriez-vous nous en dire plus sur l'évaluation de FTSE Russell concernant les enjeux liés à la possible revalorisation du marché boursier vietnamien ?

M. Vu Chi Dung - Directeur du Département de la coopération internationale, Commission des valeurs mobilières de l'État.

M. Vu Chi Dung:Dans le dernier rapport de classification du marché FTSE Russell publié le 30 mars, le Vietnam continue d'être un marché frontière et figure sur la liste de surveillance pour la possibilité de passer au rang de marché émergent secondaire.

Selon FTSE Russell, le Vietnam ne remplit pas encore les critères de « livraison au paiement » (DvP) et est classé « limité » en raison de la pratique du marché consistant à vérifier la disponibilité des capitaux avant toute transaction. De plus, l'organisation estime qu'il est également important de mettre en place un mécanisme efficace pour faciliter les transactions entre investisseurs étrangers sur des titres dont la propriété étrangère est limitée ou sur le point de l'être.

Outre l'évaluation des politiques, les agences de notation évaluent également le fonctionnement réel du marché et la mise en œuvre de ces politiques. Cela signifie que ces évaluations sont examinées non seulement du point de vue de l'agence de gestion, mais aussi du point de vue des acteurs du marché, garantissant ainsi leur objectivité.

Dans cette perspective, en plus d'être mis à jour avec de nouveaux contenus sur le développement du marché et les politiques de gestion, les organismes de notation échangent également directement avec les membres du marché et les investisseurs étrangers sur le marché boursier vietnamien pour évaluer l'application des politiques et le lien entre les politiques de différentes industries, comme le ratio de propriété des investisseurs étrangers dans différentes industries.

Dans sa dernière évaluation, FTSE Russell a également souligné plusieurs initiatives récentes du Vietnam, notamment l'organisation de discussions entre les régulateurs de marché concernés et les groupes d'acteurs du marché pour trouver des solutions. Le nouveau système de négociation est également testé par la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) et ses membres afin d'être accepté par les utilisateurs à partir de février 2023.

En outre, le plan de mise en œuvre des certificats de dépôt sans droit de vote (NVDR) a également commencé, aidant les investisseurs étrangers à négocier des titres sans se soucier des limites de propriété étrangère.

PV:Comme vous venez de le mentionner, outre d'autres points, le FTSE Russell a mis l'accent sur deux points : les exigences de marge avant négociation et les limites de participation étrangère. Pourriez-vous nous expliquer plus précisément les solutions pour lever les obstacles au processus de mise à niveau, notamment pour les deux points mentionnés ci-dessus ?

M. Vu Chi DungAfin d'examiner de manière proactive les questions restantes concernant le relèvement, la Commission nationale des valeurs mobilières a organisé de nombreuses réunions avec les parties concernées afin de discuter et de trouver des solutions. Nous entretenons également des échanges constructifs avec les agences de notation afin de fournir rapidement des éclaircissements sur les informations pertinentes.

En ce qui concerne les principaux critères qui posent encore problème selon l'évaluation de l'organisme de notation, la Commission des valeurs mobilières de l'État a également signalé au ministère des Finances un certain nombre de solutions pour résoudre les deux principaux problèmes dans l'évaluation des critères de revalorisation dans les temps à venir.

Concernant l'exigence de marge pré-transactionnelle, le Vietnam exige toujours que des liquidités et des titres suffisants soient garantis avant la transaction, conformément aux dispositions de la circulaire 120/2020/TT-BTC ; les organismes de notation exigent quant à eux « aucune exigence de marge pré-transactionnelle ». La solution pour y remédier consiste donc à mettre en place un partenaire de compensation central (CCP) pour le marché sous-jacent et à réduire progressivement la marge pré-transactionnelle.

Actuellement, la VSDC et la Securities Commission ont élaboré deux modèles pour la création de CCP pour le marché sous-jacent : le modèle 1 correspond à l'agrément de la banque dépositaire comme membre compensateur ; et le modèle 2 correspond à son refus. Par le passé, la Securities Commission et la VSDC ont collaboré activement avec les agences compétentes pour mettre en place des échanges techniques détaillés afin de lever les obstacles liés à la réglementation des marges.

Concernant le ratio de participation étrangère, la solution proposée consiste à préciser clairement la méthode de détermination du plafond de participation étrangère pour chaque secteur d'activité. Il est notamment nécessaire de préciser clairement la liste des secteurs d'activité correspondant au ratio de participation étrangère spécifiquement prévu par les traités internationaux et les lois spécialisées.

La question des limites à la participation étrangère ne relève pas uniquement de la compétence de la SSC, mais requiert également une coordination des recherches et des solutions entre les différents ministères et secteurs. Afin de résoudre ce problème, la SSC a récemment organisé plusieurs réunions avec des organismes de notation, des acteurs du marché et des agences de gestion des ministères et des secteurs afin de discuter et de proposer des solutions.

PV:Monsieur, malgré les efforts considérables déployés par l'agence de gestion pour trouver des solutions visant à améliorer le marché, cela prendra certainement beaucoup de temps. Quelles solutions l'agence de gestion a-t-elle mises en place et devra-t-elle adopter dans un avenir proche pour surmonter le problème des capitaux étrangers et ainsi attirer les capitaux étrangers sur le marché boursier vietnamien ?

M. Vu Chi DungLa modernisation du marché est un processus relativement long, nécessitant des efforts considérables pour modifier la solidité interne et les politiques juridiques. Pour résoudre le problème de la limitation de la marge de manœuvre étrangère, l'une des solutions immédiates est la mise en œuvre du NVDR. Cette réglementation vise à aider les investisseurs étrangers souhaitant négocier des actions de sociétés cotées en bourse ayant épuisé leur marge de manœuvre étrangère ou évoluant dans des secteurs sous conditions. La loi sur les valeurs mobilières de 2019, la loi sur les entreprises de 2020 et le décret 155/2020/ND-CP ont établi un cadre réglementaire relatif au NVDR, jetant les bases de l'élaboration d'un cadre juridique pour la mise en œuvre ultérieure de ces produits.

En outre, pour mettre en œuvre le NVDR, il est nécessaire de préparer le système de négociation, le mécanisme de fonctionnement ainsi que les réglementations d'orientation spécifiques... Par le biais du Programme conjoint de développement du marché des capitaux (J-CAP), la Banque mondiale aide actuellement la Commission nationale des valeurs mobilières à trouver des experts pour développer le projet de recherche NVDR pour le marché boursier.

Par ailleurs, une solution visant à mettre en œuvre la divulgation d'informations sur les transactions hors frontière des investisseurs étrangers pour les actions dont la marge de manœuvre est épuisée est également à l'étude. Cette solution permettra de fournir des informations sur les transactions hors frontière des investisseurs étrangers, y compris les informations sur les prix, en temps quasi réel. Cependant, cela nécessite une mise à niveau des systèmes informatiques des bourses et des sociétés de valeurs mobilières.

PV:Merci!./.

Diep Diep