Quelle est la solution pour améliorer le marché boursier vietnamien ?

Dans l'annonce du dernier rapport de classification du marché boursier, FTSE Russell a toujours maintenu le Vietnam dans le groupe des marchés frontaliers et a continué d'être sur la liste de surveillance pour la mise à niveau vers le marché émergent secondaire depuis septembre 2018. M. Vu Chi Dung - Directeur du Département de la coopération internationale, Commission des valeurs mobilières de l'État (SSC) a eu une interview avec la presse concernant cette question.

PV:Monsieur, FTSE Russell a officiellement publié son dernier rapport de classification des marchés boursiers. Pourriez-vous nous en dire plus sur l'évaluation de FTSE Russell concernant les enjeux liés à la possible revalorisation du marché boursier vietnamien ?

M. Vu Chi Dung - Directeur du Département de la coopération internationale, Commission des valeurs mobilières de l'État.

M. Vu Chi Dung:Dans le dernier rapport de classification du marché FTSE Russell publié le 30 mars, le Vietnam continue d'être un marché frontière et figure sur la liste de surveillance pour la possibilité de passer au rang de marché émergent secondaire.

Selon l'évaluation de FTSE Russell, le Vietnam ne remplit pas encore les critères de « Livraison au paiement » (DvP) et est classé « Limité » en raison de la pratique du marché consistant à vérifier la disponibilité des capitaux avant toute transaction. De plus, l'organisation estime qu'il est également important de mettre en place un mécanisme efficace pour faciliter les transactions entre investisseurs étrangers sur des titres dont la participation étrangère est atteinte ou sur le point d'atteindre le seuil de participation étrangère.

Outre l'évaluation des politiques, les agences de notation évaluent également le fonctionnement réel du marché et la mise en œuvre de ces politiques. Cela signifie que ces évaluations sont examinées non seulement du point de vue de l'organisme de réglementation, mais aussi du point de vue des acteurs du marché, garantissant ainsi leur objectivité.

Dans cette perspective, les organismes de notation, en plus d'être informés des nouveaux contenus sur les politiques de développement et de gestion du marché, communiquent également directement avec les membres du marché et les investisseurs étrangers sur le marché boursier vietnamien pour évaluer l'application des politiques et le lien entre les politiques de différentes industries, comme le ratio de propriété des investisseurs étrangers dans différentes industries.

Dans sa dernière évaluation, FTSE Russell a également souligné plusieurs activités menées récemment par le Vietnam, notamment l'organisation de discussions entre les organismes de gestion de marché concernés et les groupes de membres du marché pour trouver des solutions. Le nouveau système de négociation est également en phase de test, en vue de son acceptation par les utilisateurs à partir de février 2023, entre la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) et ses membres.

En outre, le plan de mise en œuvre des certificats de dépôt sans droit de vote (NVDR) a également commencé, aidant les investisseurs étrangers à négocier des titres sans se soucier des limites de propriété étrangère.

PV:Comme vous venez de le mentionner, outre d'autres points, FTSE Russell a mis l'accent sur deux points : les exigences de marge avant négociation et les limites de participation étrangère. Pourriez-vous nous expliquer plus précisément les solutions pour lever les obstacles au processus de mise à niveau, notamment concernant les deux points mentionnés ci-dessus ?

M. Vu Chi DungAfin d'examiner activement les points restants concernant le reclassement, la Commission nationale des valeurs mobilières a organisé de nombreuses réunions avec les parties concernées afin de discuter et de trouver des solutions. Nous entretenons également des échanges constructifs avec les agences de notation afin de fournir rapidement des éclaircissements sur les informations pertinentes.

En ce qui concerne les principaux critères qui posent encore problème selon l'évaluation de l'organisme de notation, la Commission nationale des valeurs mobilières a également signalé au ministère des Finances un certain nombre de solutions pour résoudre deux problèmes principaux dans l'évaluation des critères de revalorisation dans les temps à venir.

Concernant l'exigence de marge pré-transactionnelle, le Vietnam exige toujours de disposer de liquidités et de titres suffisants avant la transaction, conformément aux dispositions de la circulaire 120/2020/TT-BTC. Par ailleurs, les organismes de notation exigent « aucune exigence de marge pré-transactionnelle ». La solution pour y remédier consiste donc à mettre en place une chambre de compensation centrale (CCP) pour le marché sous-jacent et à réduire progressivement la marge pré-transactionnelle.

Actuellement, la VSDC et la Commission des valeurs mobilières ont élaboré deux modèles pour la création de contreparties centrales (CCP) pour le marché sous-jacent. Le modèle 1 correspond à l'agrément de la banque dépositaire comme membre compensateur ; et le modèle 2 correspond à son refus. Par le passé, la Commission des valeurs mobilières et la VSDC ont collaboré activement avec les organismes compétents afin de mettre en place des échanges techniques détaillés et de lever les obstacles à la réglementation des marges.

Concernant le ratio de participation étrangère, la solution proposée consiste à préciser clairement la méthode de détermination du plafond de participation étrangère pour chaque secteur d'activité. Il est notamment nécessaire de préciser clairement la liste des secteurs d'activité correspondant au ratio de participation étrangère spécifiquement réglementé par les traités internationaux et les lois spécialisées.

La question des limites à la propriété étrangère ne relève pas uniquement de la compétence de la Commission nationale des valeurs mobilières (CNVM), mais requiert également une coordination des recherches et des solutions entre les différents ministères et services. Afin de résoudre ce problème, la CNVM a récemment organisé plusieurs réunions avec les agences de notation, les acteurs du marché et les agences de gestion des ministères et services afin de discuter et de proposer des solutions.

PV:Monsieur, malgré les efforts considérables déployés par l'agence de gestion pour trouver des solutions visant à moderniser le marché, cela prendra certainement du temps. Quelles solutions l'agence de gestion a-t-elle mises en place et devra-t-elle adopter dans un avenir proche pour surmonter le problème de la marge de manœuvre étrangère et ainsi attirer les capitaux étrangers sur le marché boursier vietnamien ?

M. Vu Chi DungLa modernisation du marché est un processus relativement long, exigeant des efforts considérables pour modifier la solidité interne et les politiques juridiques. Pour résoudre le problème de la limitation de la marge de manœuvre étrangère, l'une des solutions immédiates est la mise en œuvre du NVDR. La réglementation NVDR vise à aider les investisseurs étrangers souhaitant négocier des actions de sociétés cotées ayant épuisé leur marge de manœuvre étrangère ou évoluant dans des secteurs sous conditions. La loi sur les valeurs mobilières de 2019, la loi sur les entreprises de 2020 et le décret 155/2020/ND-CP ont établi un cadre réglementaire relatif au NVDR, jetant les bases de l'élaboration d'un cadre juridique pour le déploiement ultérieur de produits.

De plus, pour déployer le NVDR, il est nécessaire de préparer le système de négociation, le mécanisme de fonctionnement ainsi que les réglementations d'orientation spécifiques... Par le biais du Programme conjoint de développement du marché des capitaux (J-CAP), la Banque mondiale aide actuellement la Commission nationale des valeurs mobilières à trouver des experts pour développer un projet de recherche NVDR pour le marché boursier.

Par ailleurs, une solution visant à mettre en œuvre la divulgation d'informations sur les transactions hors frontière des investisseurs étrangers pour les actions dont la marge de manœuvre est épuisée est également à l'étude. Cette solution permettra de fournir des informations sur les transactions hors frontière des investisseurs étrangers, y compris les informations sur les prix, en temps quasi réel. Cependant, cela nécessite la mise à niveau des systèmes informatiques des bourses et des sociétés de valeurs mobilières.

PV:Merci!./.

Diep Diep