Цены на золото резко упали, что вызвало дискуссию среди инвесторов.

Этот контраст создает редкий рыночный парадокс: акции золотодобывающих компаний необычайно недооценены, в то время как денежные потоки компаний, добывающих этот драгоценный металл, находятся на рекордно высоком уровне.

Несмотря на падение цен, горнодобывающие компании по-прежнему зарабатывают большие деньги.

В январе этого года цена на золото взлетела до 5589 долларов за унцию, достигнув исторического максимума, о котором мало кто осмеливался мечтать. Но с тех пор драгоценный металл резко упал, и в настоящее время его цена составляет около 4157 долларов за унцию. Фактически, золото потеряло примерно 26% своей стоимости менее чем за шесть месяцев.

Для инвесторов в золото это не очень хорошие новости. Но интересная история связана с другой группой: золотодобывающими компаниями.

Это звучит нелогично, потому что цена на золото падает.Если бы золотодобывающие компании продавали его по более низкой цене, это должно было бы повлиять на их прибыль; однако в реальности все обстоит совершенно наоборот.

Компания Agnico Eagle Mines, один из ведущих игроков в золотодобывающей отрасли, только что объявила о выручке за первый квартал в размере 4,1 миллиарда долларов, что на 66% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль компании достигла рекордных 1,7 миллиарда долларов.

Примечательно, что себестоимость добычи каждой унции золота составляла всего около 1483 долларов, в то время как фактическая средняя цена продажи достигала 4861 доллара. С каждой проданной унции золота они получали прибыль более 3300 долларов. Неслучайно они называют это «лучшим золотом в истории компании».

Другой крупный игрок, AngloGold Ashanti, также сообщил о свободном денежном потоке в размере 1,2 миллиарда долларов, что на 190% больше, чем годом ранее. Kinross Gold, тем временем, зафиксировала рекордный свободный денежный поток в размере 837,5 миллионов долларов и чистую прибыль в размере 843 миллионов долларов.

Даже небольшие компании получают выгоду. Одна латиноамериканская горнодобывающая компания, Mineros, только что сообщила о выручке в размере почти 292 миллионов долларов за квартал, что на 82% больше, чем в предыдущем году, а чистая прибыль выросла на 131%.

Хотя цены на золото значительно упали по сравнению с пиком, текущая цена (около 4157 долларов) все еще намного выше себестоимости добычи (всего около 1500-1700 долларов). Поэтому эти компании по-прежнему зарабатывают целое состояние.

Парадокс: акции золотодобывающих компаний падают.

Несмотря на то, что золотодобывающие компании сообщают о рекордных прибылях и значительном денежном потоке, инвесторы распродают их акции. Фонд GDX (специализирующийся на инвестициях в ведущие золотодобывающие компании) упал более чем на 22% за последние три месяца.

Ответ кроется в рыночных настроениях. Инвесторы опасаются, что нисходящий тренд цен на золото продолжится. Они считают, что если цены на золото продолжат падать до 3000 или даже 2500 долларов, прибыль горнодобывающих компаний будет серьезно подорвана. Поэтому они продают свои акции заранее, не дожидаясь, пока это действительно произойдет.

Иными словами, рынок реагирует, исходя из страха перед будущим, а не из текущих реалий.

Есть один важный момент, который многие инвесторы могут упустить из виду: сегодня золотодобывающие компании гораздо более финансово дисциплинированы, чем 10 лет назад.

Примерно в 2011-2012 годах, когда цены на золото резко выросли, горнодобывающие компании брали крупные кредиты для расширения производства. Но когда цены на золото впоследствии резко упали, они едва не обанкротились, потому что не смогли погасить свои долги. Это был дорогостоящий урок, который они никогда не забудут.

На этот раз, вместо того чтобы тратить деньги на проекты расширения, компании используют прибыль для выплаты дивидендов акционерам, выкупа акций (тем самым повышая их цену) и погашения долгов.

Компания AngloGold Ashanti только что объявила о программе выкупа акций на сумму 2 миллиарда долларов. Компания Kinross уже вернула акционерам около 350 миллионов долларов только за первые три месяца года.

Две противоположные стороны: оптимизм и пессимизм.

Эта история разделила инвесторов на два лагеря. Оптимисты считают, что цена на золото...Она вступила в «новую эру» и в ближайшем будущем никогда не опустится ниже 4000 долларов.

Они утверждают, что фундаментальные факторы, поддерживающие золото, такие как геополитическая нестабильность (конфликты на Украине и Ближнем Востоке, напряженность в отношениях между США и Китаем), устойчивая инфляция и обесценивание доллара США, будут сохраняться и впредь.

При средних затратах на добычу полезных ископаемых ниже 2000 долларов, горнодобывающие компании будут продолжать получать прибыль. Поэтому акции золотодобывающих компаний в настоящее время имеют чрезвычайно привлекательную оценку.

Пессимисты опасаются, что золотая лихорадка — лишь временное явление. Они указывают на то, что если Федеральная резервная система США (ФРС) будет вынуждена повысить процентные ставки для борьбы с инфляцией, доллар США укрепится, и цены на золото окажутся под значительным давлением.

Если глобальные конфликты будут урегулированы, золото может потерять свою роль «тихой гавани» и снова упасть до уровня 3000-3500 долларов. В этом случае прибыль горнодобывающих компаний быстро исчезнет.

Из-за этих опасений рынок оценивает акции золотодобывающих компаний на исторически низких уровнях. Некоторые компании торгуются всего лишь по цене, в 3-4 раза превышающей их годовую прибыль.

Между тем, обычная рыночная цена акций, как правило, составляет 15-кратную прибыль или выше. Такая недооценка означает, что инвесторы делают ставку на то, что прибыль этих компаний резко упадет в ближайшем будущем.

Никто не может точно предсказать, подорожает или подешевеет золото в ближайшие месяцы. Но история показывает, что когда процветающая отрасль переживает распродажу, словно она находится на грани банкротства, это часто является признаком «переломного момента», то есть рынок вот-вот развернется.

Ту Хуй