Les dangers pour l'économie

Les taux d'intérêt élevés, le faible pouvoir d'achat, les fluctuations constantes de l'activité dues aux confinements liés à la Covid-19 et de nombreux autres facteurs accumulés ces dernières années ont mis son entreprise à genoux. « Je suis en pourparlers avec plusieurs partenaires étrangers pour le rachat de la société. À ce stade, il est vraiment difficile de tenir le coup », a-t-il déclaré.

Je connais cet entrepreneur depuis la création de son entreprise et j'ai été témoin de sa persévérance, des échecs évités de justesse et de la passion dévorante qui l'animait pour développer son activité. Vendre son entreprise à des investisseurs et travailler à nouveau pour la sienne est difficile à accepter. Mais c'est le seul moyen de sauver l'entreprise, de préserver les emplois et de se sauver lui-même. Nombre d'entreprises vietnamiennes sont sans doute confrontées à une situation similaire. Quoi qu'il en soit, la pandémie sans précédent de Covid-19 a des conséquences de plus en plus évidentes sur la santé financière de nombreuses entreprises vietnamiennes.

L'impact de la pandémie, conjugué à une multitude d'autres facteurs macroéconomiques dans le contexte post-Covid-19 de 2022, a engendré de nombreux défis et risques pour les entreprises. À titre d'exemple, le fait que plus de 12 000 entreprises ferment leurs portes chaque mois est un chiffre considérable et préoccupant. De toute évidence, la situation de l'entrepreneur mentionné précédemment n'est pas nouvelle. Ces entreprises doivent trouver des ressources pour se restructurer et survivre. Le problème réside dans le fait que les fusions-acquisitions (F&A), menées par des investisseurs étrangers, semblent devenir une tendance forte dans notre pays. Lors du Forum sur les F&A qui s'est tenu à Hô Chi Minh-Ville… Récemment, des données du cabinet d'audit KPMG à Hô Chi Minh-Ville ont indiqué que la valeur totale des transactions de F&A au Vietnam a atteint 5,7 milliards de dollars américains au cours des dix premiers mois de 2022. Ce chiffre représente une baisse de plus de 35 % par rapport à la même période en 2021. Le problème est que ces transactions de F&A ont été menées par des investisseurs étrangers, les entreprises vietnamiennes ne représentant que 1,2 milliard de dollars américains du total.

Les chiffres incomplets présentés sur ce forum indiquent que l'activité de fusions-acquisitions a atteint près de dix milliards de dollars par an ces dernières années. Cette activité est normale, le Vietnam ayant opté pour une économie de marché et une forte intégration à l'économie mondiale. Toutefois, il est préoccupant de constater que cette activité se concentre principalement entre entreprises vietnamiennes à l'intérieur du pays. Pourquoi les entreprises vietnamiennes ne réalisent-elles pas de fusions-acquisitions à l'étranger ? Par ailleurs, la bourse vietnamienne a connu l'une des plus fortes baisses mondiales l'an dernier, rendant de nombreuses actions extrêmement bon marché et provoquant la « disparition » des actifs des sociétés cotées. Malgré cela, les capitaux étrangers continuent d'affluer. Voici quelques titres marquants de la presse récente : « Les investisseurs étrangers enregistrent leur plus fort volume d'achats nets depuis le début de l'année », « Les investisseurs étrangers augmentent leurs achats nets, privilégiant l'accumulation de titres immobiliers et boursiers », « Les investisseurs étrangers ont acheté plus de 1 900 milliards de VND en net lors d'une séance boursière baissière »…

Image illustrative.

Selon les économistes, la méthode privilégiée des investisseurs internationaux consiste à repérer les entreprises performantes dans un pays hôte et à les acquérir au prix le plus avantageux, souvent en période de difficultés ou de crise économique. Ces entreprises, pourtant performantes, mais confrontées à un risque d'illiquidité ou de faillite, sont souvent contraintes de vendre. Compte tenu des difficultés actuelles, la probabilité que certaines entreprises vietnamiennes de qualité tombent entre les mains d'investisseurs étrangers est très élevée. Ceci s'explique par le manque de liquidités et l'impossibilité de lever des capitaux localement, alors que des capitaux moins coûteux sont facilement accessibles à l'étranger, ce qui pourrait contraindre certaines entreprises à se vendre.

Les investissements directs étrangers (IDE) ont atteint leur plus haut niveau au cours des onze premiers mois des cinq dernières années. Cela témoigne de la confiance que les investisseurs étrangers continuent de manifester dans les perspectives économiques du Vietnam et de leur volonté de maintenir et de développer leurs activités de production et commerciales dans le pays. Toutefois, le problème réside dans le fait que ce secteur d'activité se renforce, devient un pilier essentiel de l'économie et, dans bien des cas, étouffe et éclipse le secteur des entreprises nationales.

D'après un document du Comité économique central, dans la structure économique actuelle, le secteur des investissements directs étrangers (IDE) contribue à hauteur de 20,13 % au PIB, représente 72 % de la valeur totale des exportations et environ 50 % de la production industrielle. Sur la base de l'indice de valeur ajoutée, du chiffre d'affaires et de l'emploi, les entreprises à capitaux étrangers dominent 12 des 24 sous-secteurs de transformation et de fabrication, jouant un rôle prépondérant dans 4 des 5 principaux secteurs d'exportation du Vietnam : le textile, la chaussure, l'électronique et les produits du bois, ainsi que dans les industries de transformation et de fabrication de substitution aux importations telles que le caoutchouc et les plastiques, la métallurgie de base et les produits mécaniques. Cependant, la contribution du secteur des IDE au budget de l'État demeure modeste ; son taux de croissance est inférieur à celui des bénéfices et sa part dans le budget de l'État tend à diminuer.

Les chiffres ci-dessus montrent que les entreprises à capitaux étrangers jouent un rôle prépondérant dans l'économie vietnamienne. Ces entreprises dominent le secteur des exportations, mais aussi des secteurs purement nationaux comme les biens de consommation et la grande distribution. Il suffit de regarder les points de vente de supermarchés à Hanoï, à Hô Chi Minh-Ville, et même dans certaines provinces densément peuplées, pour constater qui possède les grandes surfaces. Cette présence présente certes de nombreux avantages, puisqu'elle apporte des capitaux, des compétences en gestion et des technologies. Cependant, cette domination est aussi source d'inquiétude si le Vietnam aspire à une économie « indépendante et autosuffisante », car elle remet en question la volonté des entreprises nationales de devenir le pilier de l'économie et accroît le risque de manipulation par des facteurs externes.

Certains économistes mettent en garde contre le risque que, si un gouvernement soutient ses entreprises par le biais de crédits à taux avantageux ou d'autres moyens d'acquérir des entreprises et des actifs dans les pays où il souhaite exercer une influence, cela représente une menace pour la sécurité et l'économie vietnamiennes. Étant donné que les entreprises vietnamiennes n'ont connu qu'une faible croissance, ne représentant que 10 % du PIB depuis des décennies, et qu'elles ont subi des chocs majeurs comme celui qu'a connu l'homme d'affaires susmentionné, cette tendance est très préoccupante et pourrait se reproduire au Vietnam aujourd'hui. Le risque d'« investissements clandestins » ou d'« investissements sous de faux prétextes » a été abordé dans des résolutions visant à mettre en garde contre les transactions immobilières déguisées, où des personnes physiques ou morales vietnamiennes sont déclarées propriétaires, alors que les biens appartiennent en réalité à des entités étrangères. Ce rappel souligne la nécessité d'une vigilance accrue dans le contexte actuel.

En abordant cette question, je n'ai absolument aucune intention de discriminer le secteur étranger, qui a tant apporté d'innovation, de modernité et de progrès à l'économie et à la population au cours des trente dernières années. Le problème est que nous devons poursuivre des programmes de réforme plus efficaces pour développer les entreprises nationales, afin que les gens continuent d'investir des capitaux dans les entreprises, au lieu de thésauriser de l'or dans le pays ou de transférer des actifs à l'étranger. Des politiques majeures telles que les partenariats public-privé, la socialisation des soins de santé, l'amélioration du climat des affaires et le respect des droits de propriété, etc., doivent être réformées. C'est la perspective à long terme. À court terme, pour les entrepreneurs mentionnés précédemment, l'accès au capital est essentiel pour maintenir leur trésorerie ; sinon, la vente de leurs actifs est inévitable.

Hoang Tu Giang