Макроэкономические показатели в июле продолжали подавать позитивные сигналы о восстановлении экономики. Несмотря на преобладание позитивных тенденций, дефицит торгового баланса и дефицит бюджета остаются двумя серьёзными проблемами для правительства в 2015 году..

Сохранена яркая цветовая гамма

Опубликованные в июле макроэкономические показатели продолжали демонстрировать позитивные признаки восстановления экономики. Большинство основных индикаторов, отражающих динамику экономики, сохраняли тенденцию к росту в первые шесть месяцев года. В частности, индекс промышленного производства (ИПП) в июле вырос на 11,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что незначительно превышает июньский рост на 11,1%, но значительно превышает майский рост на 7,5%.

1

Улучшению индекса ИПП в июле во многом способствовала горнодобывающая промышленность, индекс производства которой резко вырос: на 13,8% за тот же период; это значительно выше роста на 8,2% в июне.

На втором месте по величине прирост — 10,5% — оказалась обрабатывающая промышленность. Тем не менее, это по-прежнему отрасль с самой большой долей стоимости продукции, поэтому ее вклад в общий прирост по-прежнему наибольший (около 7 процентных пунктов).

Что касается спроса, основными драйверами стали потребление домохозяйств и частные инвестиции. Розничные продажи за первые семь месяцев прошлого года выросли на 11,4%, что на 1,5% больше, чем за аналогичный период этого года. Однако, если исключить ценовой фактор, потребление за первые семь месяцев 2015 года (рост на 8,3%) фактически было на 2 процентных пункта выше, чем за аналогичный период прошлого года (рост на 6,3%). Стабильный уровень цен на товары является одной из причин, побуждающих население увеличивать расходы.

Помимо потребления, инвестиции частного сектора (отчасти отражающиеся в росте кредитования) также являются позитивным фактором в экономике. В настоящее время в структуре общего объема социальных инвестиций (около 31% ВВП) доля государственного сектора составляет около 38,7%, негосударственного сектора – 36,6%, а прямых иностранных инвестиций – 24,7%. При этом темпы роста капиталовложений частного сектора в первом полугодии года были самыми высокими (+11,4%).

Об этом наглядно свидетельствуют и данные по росту кредитования (по состоянию на 20 июля оно увеличилось на 7,32%, что в 1,96 раза выше показателя в 3,72% в июле 2014 года).

Хорошая новость заключается в том, что экономика успешно восстанавливается, несмотря на низкий за многие годы уровень инфляции (всего на 0,9% выше, чем за аналогичный период прошлого года). Это помогает не «размыть» доходы и покупательную способность населения. Недавние сигналы о цене нефти марки WTI на мировом рынке (которая резко упала и может вернуться к минимуму, около 42-43 долларов США за баррель) могут стать фактором, способствующим поддержанию стабильного уровня цен на товары в ближайшие месяцы.

Проблемы остаются

Хотя макроэкономическая ситуация улучшается, она не покрывает всех краткосрочных и среднесрочных проблем, с которыми сталкивается правительство.

Во-первых, торговый дефицит не демонстрирует существенных признаков улучшения. Предварительные данные показывают, что экспорт в июле продолжал расти довольно медленно, увеличившись всего на 1,2% по сравнению с июнем, а за первые семь месяцев года экспорт увеличился всего на 9,5% по сравнению с предыдущим годом. Примечательно, что экспорт ключевых сельскохозяйственных и водных продуктов сократился как в объёмном, так и в стоимостном выражении, например: кофе сократился на 33,2% в объёмном и 33% в стоимостном выражении; риса – на 3,5% и 8,7% соответственно; водных продуктов – на 15%…

Между тем, импорт продолжал расти, увеличившись на 16,4% по сравнению с предыдущим годом. В силу особенностей вьетнамской экономики Вьетнам пока не является самодостаточным в большинстве видов сырья для производства, а некоторые перерабатывающие и производственные отрасли, такие как производство телефонов, текстиля, обуви и т. д., по-прежнему требуют значительной переработки и являются частью глобальной производственной цепочки транснациональных компаний, поэтому, когда внутренняя экономика восстановится, импорт ускорится. Однако импорт некоторых предметов роскоши не поощряется, в частности, импорт автомобилей, рост которых составил до 87,9% (полностью собранные автомобили увеличились на 154,4%), достигнув 3,4 млрд долларов США, что также способствует увеличению дефицита торгового баланса (оцениваемого в 3,4 млрд долларов США).

Растущий торговый дефицит, безусловно, оказывает определённое давление на обменный курс. Хотя курс доллара США в течение последнего месяца оставался относительно стабильным, а Государственный банк Вьетнама только что подтвердил своё обязательство «закрепить» обменный курс на уровне не более 2%, временные колебания, возникающие при совпадении всех факторов, могут представлять собой серьёзную проблему для оператора. Даже если обязательство будет выполнено, ему, возможно, придётся потреблять значительные ресурсы.

Во-вторых, дефицит бюджета продолжает создавать трудности для правительства в управлении. Несмотря на положительный рост доходов по сравнению с аналогичным периодом, их всё ещё недостаточно для покрытия расходов. В то же время, выпуск государственных облигаций столкнулся с многочисленными трудностями из-за непривлекательных процентных ставок, но главным образом из-за структуры погашения (выпуск только на срок более пяти лет), не отвечающей рыночному спросу. Опасения по поводу нехватки средств на расходы заставили Министерство финансов прибегнуть к временным решениям, таким как выпуск казначейских векселей со сроком погашения менее одного года, предложение о займе 30 000 млрд донгов у Государственного банка и частный выпуск государственных облигаций со сроком погашения 20 лет.

Давление дефицитного финансирования, которое всё больше влияет на уровень процентных ставок, и нехватка средств на инвестиции в развитие в бюджете на этот год (поскольку большая часть текущих доходов покрывает только текущие расходы) представляют собой краткосрочную проблему для правительства, но в среднесрочной перспективе это приведёт к увеличению уровня государственного долга (который в настоящее время приближается к максимальному значению в 65% ВВП, установленному Национальным собранием). История дефицитного финансирования и государственного долга, безусловно, представляет собой риск, который нельзя игнорировать в ближайшем будущем для Вьетнама.

По данным TBKTSG