Развивать эффективный рынок облигаций

(Baonghean) - В связи с поставленной целью достичь 38% ВВП к 2020 году по общему объему непогашенной задолженности на рынке облигаций, включая 22% ВВП по рынку государственных облигаций, 8% ВВП по рынку облигаций, гарантированных правительством, 1% ВВП по рынку местных облигаций и 7% ВВП по рынку корпоративных облигаций, создание благоприятных условий для привлечения капитала на рынке облигаций имеет важное значение. Однако, после двух лет эффективной работы, в 2015 году, этому важному рынку мобилизации капитала необходимо было принять дополнительные меры для достижения поставленной цели.

Иностранные инвесторы владеют около 2% облигаций

По данным Государственной комиссии по ценным бумагам (ГКЦБ), деятельность на рынке облигаций за последние 8 месяцев показала, что организация выпуска, регистрации, депозитария и листинга торгов достаточно стабильна. В частности, для государственных облигаций, гарантированных государством облигаций и облигаций местных органов власти регистрация и депозитарий осуществляются в Депозитарном центре ценных бумаг, в то время как торги, листинг и торги проводятся через HNX. Что касается корпоративных облигаций, они в основном выпускаются в частной форме. Что касается системы торгов участниками государственных облигаций, с 2012 года была сформирована система торгов участниками государственных облигаций с основными правами и обязанностями, и в настоящее время эта система включает 24 участника, включая 18 коммерческих банков и 6 компаний по ценным бумагам. Что касается структуры инвесторов, текущий рынок включает коммерческие банки (на долю которых приходится 80% от общего объема выпущенных на рынке облигаций), институциональных инвесторов (такие как страховые компании, компании социального страхования, компании по страхованию вкладов, инвестиционные фонды, компании по ценным бумагам). Председатель Государственной комиссии по ценным бумагам Ву Банг заявил, что иностранные инвесторы, не имеющие коммерческого присутствия во Вьетнаме, владеют лишь около 1–2% объема выпущенных облигаций.

Больница «Дружба Нге Ан» была построена частично за счёт государственных облигаций. Фото: Нгуен Хоа

По состоянию на 23 сентября 2015 года Государственное казначейство мобилизовало 127 158,7 млрд. донгов для покрытия дефицита государственного бюджета и инвестиций в развитие, из которых 5-летний срок составил 63 811,3 млрд. донгов, 10-летний срок — 32 948,0 млрд. донгов, 15-летний срок — 26 169,4 млрд. донгов, а 20-летний срок — 4 230 млрд. донгов. Кроме того, Государственное казначейство также выпустило 21 130 млрд. донгов для мобилизации капитала с целью покрытия временного дефицита государственного бюджета со сроками обращения 13 и 26 недель. Что касается вторичных сделок, средний объем торгов за первые 8 месяцев 2015 года составил 4 102 млрд. донгов за сессию. В целом, результаты выпуска государственных облигаций по-прежнему остаются низкими по сравнению с требованиями.

Одной из причин сложившейся ситуации является отсутствие условий для высокой эффективности выпуска государственных облигаций на внутреннем рынке. По словам заместителя директора Департамента банковского финансирования и финансовых учреждений (Министерство финансов) Фан Тхи Тху Хиен, в целях соответствия развитию рынка и международной практике, создания благоприятных условий для мобилизации капитала субъектами на рынке облигаций, в 2015 году Министерство финансов выпустило второе поколение циркуляров, регулирующих выпуск государственных облигаций, гарантированных государством облигаций и облигаций местных органов власти. Можно сказать, что правовая база для этого рынка полностью сформирована законами (такими как Закон об управлении государственным долгом, Закон о государственном бюджете) и руководящими документами. В частности, положения о торгах участников рынка были своевременно улучшены, что соответствует практическим требованиям рынка облигаций - прокомментировал заместитель директора Департамента Фан Тхи Тху Хиен.

Однако в ходе функционирования рынка возникли новые вопросы, требующие решения для поддержки его развития. Среди них: дальнейшее совершенствование прав и обязанностей участников торгов; разрешение выпуска новых продуктов, таких как облигации, без периодической выплаты процентов; совершенствование процесса гарантирования и торгов по выпуску государственных облигаций с момента уведомления, оплаты, регистрации, размещения в депозитарии, листинга и торговли облигациями для сокращения времени регистрации, размещения в депозитарии, листинга и торговли государственными облигациями; совершенствование графика торгов и сроков погашения государственных облигаций для удобства инвесторов...

Завершение правовой базы

Чтобы преодолеть трудности рынка TP, для государственных облигаций министерство выпустило нормативные акты, которые на один шаг улучшают права и обязанности участников торгов; разрешают выпуск новых продуктов, представляющих собой облигации без периодических выплат процентов; завершают процесс гарантирования и торгов для выпуска государственных облигаций (время уведомления, оплаты, регистрации, депозитария, листинга и торговли) для сокращения времени на регистрацию, депозитарий, листинг и торговлю облигациями; улучшают график торгов и дату погашения государственных облигаций, чтобы облегчить инвесторам участие в торгах и поддержать управление финансами Государственного казначейства; предоставляют подробные нормативные акты о методе розничного обращения облигаций.

Для гарантированных государством ценные бумаги Министерство разработало усовершенствованные правила, в том числе: более подробную документацию по гарантийным документам на выпуск; полные правила регистрации и листинга; четкое определение содержания, сроков и способа раскрытия информации эмитентами для повышения прозрачности и упрощения участия инвесторов. Для гарантированных государством ценных бумаг Министерство разработало более подробные правила, касающиеся документов и планов выпуска; методов обратного выкупа и обмена; режима раскрытия информации до и после выпуска. Все новые правила направлены на содействие привлечению капитала местными органами власти посредством выпуска гарантированных государством ценных бумаг, одновременно повышая прозрачность деятельности местных органов власти для привлечения инвесторов.

Что касается услуг корпоративного кредитного рейтинга, в 2014 году Министерство финансов представило правительству нормативные акты о кредитном рейтинге, направленные на развитие услуг корпоративного кредитного рейтинга. На этой основе премьер-министр опубликовал план развития услуг кредитного рейтинга до 2020 года с перспективой на период до 2030 года. Безусловно, Министерство финансов, исходя из своих целей и задач, продолжит создавать и развивать услуги кредитного рейтинга на устойчивой и высоколиквидной основе, постепенно приближаясь к международным практикам и стандартам, чтобы стать важным, безопасным и эффективным каналом мобилизации капитала для экономики. – заявил заместитель директора Департамента Фан Тхи Тху Хиен.

По словам председателя Ву Банга, решения по развитию рынка облигаций в ближайшее время включают в себя ряд базовых мер. Прежде всего, необходимо продолжить реализацию мер по развитию рынка в соответствии с дорожной картой развития рынка облигаций Вьетнама до 2020 года, уделяя особое внимание совершенствованию правовой базы в соответствии с развитием рынка и международной практикой. Что касается государственных облигаций, Министерство продолжит исследования и выпуск новых продуктов для диверсификации рынка; изучит механизмы поддержки ликвидности для создания системы маркет-мейкеров из числа участников торгов государственными облигациями. Одновременно Министерство продолжит исследования и представит правительству для принятия Указ о добровольных пенсионных фондах для стимулирования долгосрочного инвестиционного спроса на рынке.

Снизить зависимость от коммерческих банков

Что касается рыночных решений, Министерство финансов продолжает координировать свою деятельность с Государственным банком в сфере управления фискальным и денежно-кредитным рынками, обеспечивая стабильность процентных ставок по облигациям и процентных ставок по денежным средствам и минимизируя их существенные колебания. Во-вторых, развитие инвестиционной системы, стимулирование развития системы долгосрочных инвесторов на рынке (например, пенсионных фондов, страховых компаний и т. д.) будет способствовать постепенному снижению зависимости от коммерческой банковской системы. Министерство продолжит разработку дорожной карты для привлечения иностранных инвесторов, предлагая такие фундаментальные решения, как: стабилизация макроэкономики; создание и развитие производных облигационных продуктов, таких как контракты, условия и т. д., для предотвращения рисков на рынке облигаций; повышение прозрачности рынка путем создания специализированной электронной информационной страницы для рынка облигаций с полной рыночной информацией.

Кроме того, необходимо разработать систему маркет-мейкеров, основанную на системе участников торгов государственными облигациями с широким спектром решений; разработать информационно-технологическую систему для обеспечения бесперебойного выпуска и торговли облигациями; сократить время от выпуска до листинга, создавая ликвидность на рынке. Кроме того, рынок остро нуждается в дальнейшем развитии информационной системы по рынку корпоративных облигаций для повышения прозрачности и содействия развитию этого важного рынка, – заявил председатель Ву Банг.

Ред-Ривер