Не позволяйте потолку государственного долга «сломаться»

(Баонхян) – Министерство финансов заявило, что, хотя индекс государственного долга по-прежнему находится под контролем, важной проблемой в текущих условиях является его быстрый рост (с 50,7% в 2010 году до 62,2% в 2015 году) и приближение к допустимому пределу. Хотя это в основном обусловлено необходимостью привлечения кредитов для инвестиций в социально-экономическое развитие и быстрым расширением производственной и хозяйственной деятельности предприятий, необходимы также конкретные решения, чтобы избежать «превышения потолка» государственного долга.

Объем мобилизации быстро увеличился

В связи с увеличением объемов освоения кредитов ОПР и льготных кредитов от иностранных доноров в период 2011–2015 гг. ссудный капитал достиг 27,8 млрд. долл. США, что в 3,5 раза больше, чем за период 2001–2005 гг. и в 2 раза больше, чем за период 2006–2010 гг. Однако объем мобилизации внутреннего капитала быстро увеличился по сравнению с предыдущим периодом, составив в среднем 34% в год, превысив возможности предложения средне- и долгосрочного капитала на внутреннем рынке капитала, что привело к необходимости мобилизации краткосрочного капитала для долгосрочных инвестиций.

Строительство водохранилища с использованием средств Всемирного банка. Фото: Чау Лан

Министерство финансов заявило, что в случае, если спрос на мобилизацию капитала путем выпуска средне- и долгосрочных государственных облигаций превысит возможности предложения капитала на этом рынке, правительству, возможно, придется переключиться на краткосрочную мобилизацию или другие каналы мобилизации с более высокими затратами на мобилизацию.

Масштаб государственных гарантий также резко возрос: общий объём гарантированных государством кредитов в период с 2011 по 2015 год превысил 488 триллионов донгов, что в 2,3 раза превышает показатель с 2006 по 2010 год. Кроме того, экономическая ситуация была неблагоприятной: средний темп экономического роста в этот период составил 5,9% в год, не достигнув целевого показателя в 6,5–7% в год.

Кроме того, стоимость привлечения капитала, как правило, возрастает, когда Вьетнам становится страной со средним уровнем дохода. С тех пор, как в 2009 году Вьетнам стал страной с уровнем дохода ниже среднего, условия внешнего заимствования существенно изменились: срок кредитования сократился с 10 до 15 лет, а стоимость привлечения капитала выросла вдвое по сравнению с предыдущим периодом.

Многие кредиты ОПР и льготные кредиты с внешними ограничениями приводят к высоким производственным затратам, что влияет на эффективность инвестиций и способность погашения задолженности в случаях, когда проекты повторно заимствуются из кредитов ОПР от правительства. Мобилизация и использование кредитов по-прежнему разрозненны, и все еще сохраняется образ мышления, полагающийся на государственные субсидии, поэтому одобряется слишком много проектов, ситуация корректировки общего объема инвестиций по сравнению с первоначальным одобрением, корректировка контрактов является довольно распространенной, а организация реализации некоторых проектов по-прежнему неадекватна, особенно на этапах подготовки инвестиций, оценки, утверждения выбора подрядчика, компенсации, переселения и расчистки участка. Некоторые инвестиционные проекты не могут погасить свои долги, вынуждены реструктурировать свое финансирование или переходить на государственный инвестиционный механизм, что увеличивает прямые обязательства правительства по погашению долга.

Помимо вышеперечисленных ситуаций, «черными пятнами» в управлении государственным долгом являются также отсутствие инструментов управления долгом, не обеспечивающих проактивности; построение и реализация долговых инструментов по-прежнему носят пассивный характер и не увязаны тесно со среднесрочными финансово-бюджетными и государственными инвестиционными планами.

В то же время отсутствие санкций, обеспечивающих соблюдение требований, привело ко многим случаям отступления от утвержденного плана мобилизации капитала, что приводит к низкой эффективности и результативности инструментов управления долгом; также стоит отметить отсутствие соответствующих положений об полномочиях и инструментах контроля и предотвращения долговых рисков (таких как производные финансовые продукты), а регулирование касается только заимствований для реструктуризации долговых портфелей, что является узкой сферой применения по сравнению с профессиональной практикой управления долгом в мире...

Кроме того, существуют некоторые нормативные акты, ограничивающие инициативу и гибкость Правительства и Министерства финансов в управлении государственным долгом для достижения долгосрочных целей эффективности, особенно в управлении рисками рефинансирования. Отсутствие инструментов предотвращения и контроля рисков приводит к пассивному управлению долговыми рисками, не соответствующему постоянно меняющемуся рынку капитала, что лишает страну возможности проводить операции по управлению рисками, которые могли бы принести значительную пользу стране.

Управление государственным долгом по-прежнему носит фрагментарный характер и не координируется между министерствами, отраслями и местными органами власти, что затрудняет унификацию управления государственным долгом, упреждающее погашение задолженности, а также мониторинг и контроль рисков показателей безопасности государственного долга в соответствии с законодательством.

Множество мер политики по управлению государственным долгом и ограничению рисков

В предстоящее время давление на инвестиционный капитал для социально-экономического развития будет очень большим, государственный долг находится на высоком уровне, а обязательства по его погашению имеют тенденцию к росту. Поэтому необходимо разработать комплекс решений, направленных на удовлетворение потребностей правительства в капитале, обеспечение платежеспособности, достижение низких издержек при разумном уровне риска, одновременно содействуя развитию внутреннего рынка капитала, постепенной реструктуризации государственного долга и обеспечению его безопасности и национальной финансовой безопасности.

Благодаря капиталу ОПР город Винь завершил проект по модернизации водопроводной станции Винь мощностью 60 000 м3 в сутки и ввёл её в эксплуатацию. Фото: Хоанг Винь

Соответственно, первостепенное внимание должно уделяться поддержанию показателей государственного долга в допустимых пределах, обеспечивая безопасность государственного долга и финансовую безопасность страны. Для этого существует множество конкретных решений, включая реализацию дорожной карты по постепенному сокращению дефицита бюджета, направленной на поддержание среднего уровня дефицита бюджета в период 2016–2020 годов на уровне около 4% ВВП.

Укрепить тесную координацию между налогово-бюджетной политикой, государственными инвестициями и управлением государственным долгом; сократить долю государственных инвестиций в капитал, сосредоточив их на ключевых областях экономики, что может привести к побочным эффектам. Продолжить ужесточение государственных гарантий, перейти к рыночному механизму погашения долга.

Усилить развитие внутреннего рынка капитала как в ширину, так и в глубину для диверсификации условий выпуска, сосредоточиться на выпуске государственных облигаций со сроком обращения 5 лет и более, стремиться увеличить средний срок портфеля государственных облигаций в 2016–2020 годах до 6–8 лет, обеспечивая мобилизацию капитала в соответствии с возможностями абсорбции и рыночным спросом.

Продолжать ускорять освоение выделенного капитала ОПР для переходных программ и проектов, а также активизировать подготовку новых проектов ОПР. Повысить эффективность использования государственного долга, ограничить распыление инвестиций, сосредоточиться на экономически эффективных программах и проектах и ​​отдать приоритет проектам, способным погашать задолженность. Строго управлять государственным долгом, особенно новыми кредитами. Возложить ответственность на министерства, ведомства и местные органы власти за использование заемного капитала в целях содействия механизмам рефинансирования, постепенно снижая темпы распределения и взыскания задолженности по государственным кредитам для рефинансирования.

В отношении инвестиционных расходов необходимо распределять средства концентрированно, отдавая приоритет инвестициям в ключевую инфраструктуру страны. Активно продвигать и призывать к сотрудничеству в форме государственно-частного партнерства (ГЧП) и форм инвестирования, не использующих государственный бюджет. В отношении регулярных расходов следует организовывать расходы в духе тщательной бережливости, обеспечивать реализацию политики социального обеспечения, принятой компетентными органами; экономить на расходах на государственный аппарат управления и государственные услуги. Разрабатывать инструменты управления рисками; проактивно и гибко выбирать из множества долговых инструментов с различными характеристиками соотношения стоимости и риска, чтобы соответствовать постоянно меняющимся рыночным условиям...

Ред-Ривер