Сценарии обменного курса в условиях «шторма» китайского юаня

За последний год, несмотря на рост курса доллара США, Госбанк сохранил своё обязательство не корректировать обменный курс более чем на 2%. Однако сразу после девальвации юаня Китаем Госбанку пришлось расширить коридор колебаний с +/-1 до +/-2%. Аналитики предложили несколько сценариев управления обменным курсом, исходя из того, что «шторм» юаня продолжит оказывать давление на мировой финансовый рынок.

Коммерческие банки продолжают сокращать свои отрицательные позиции, а некоторые из них могут перейти к положительным валютным позициям.

14 августа премьер-министр Нгуен Тан Зунг провёл совещание с представителями министерств и ведомств, посвящённое девальвации китайского юаня и её влиянию на экономику Вьетнама. Это совещание продемонстрировало своевременную реакцию правительства, министерств и ведомств на влияние «шторма китайского юаня» на экономику Вьетнама, включая денежно-кредитную и валютную политику.

Тщательно бороться с «штормом юаня»

Прежде всего, премьер-министр Нгуен Тан Зунг высоко оценил первоначальные действия Государственного банка по корректировке валютного коридора с +/-1% до +/-2%. Особое внимание было уделено: «Последовательное проведение активной и гибкой денежно-кредитной и валютной политики в соответствии с рыночными сигналами, обеспечение стабильности курса вьетнамской валюты».

Что такое «следование рыночным сигналам»? Г-н Нгуен Мань, директор Исследовательского центра BIDV, поднял вопрос о том, стоит ли внимательно рассматривать историю с девальвацией юаня Китаем на 4,6%, в то время как Вьетнам только что скорректировал техническую маржу с +/-1% до +/-2%.

Однако банковский эксперт Кан Ван Люк заявил, что «мы не должны допустить девальвации юаня Китаем на 4,6%, поэтому вьетнамский донг также должен девальвироваться соответствующим образом».

По словам г-на Люка, этот вопрос необходимо рассматривать с учетом ряда факторов, первым из которых является торговый вес между двумя странами.

В частности, доля импортно-экспортного оборота Вьетнама с Китаем составляет 15% от общего импортно-экспортного оборота Вьетнама; доля импортно-экспортного оборота Китая с Вьетнамом составляет всего 2,6% от общего импортно-экспортного оборота Китая.

Показатели 15% и 2,6% показывают, что Вьетнаму следует уделять больше внимания своему импортно-экспортному обороту с Китаем, чем наоборот.

Во-вторых, необходимо сравнить баланс инфляции между двумя странами, чтобы определить, оценивается ли вьетнамский донг по отношению к китайскому юаню, который является высоким или низким в корреляции обменного курса между двумя валютами.

В-третьих, вьетнамский донг никогда не котировался напрямую по отношению к китайскому юаню, а торговался через доллар США. То есть, рассчитывается обменный курс между вьетнамским донгом и долларом США, между китайским юанем и долларом США, а затем сравнивается.

Причина отсутствия прямого листинга заключается в том, что юань пока не является свободно конвертируемой валютой и пока не стал ключевой валютой в валютной корзине МВФ, как доллар США, японская иена, евро и британский фунт, как когда-то требовал МВФ, когда Китай хотел включить юань в международную валютную корзину.

В-четвёртых, ещё одним фактором является необходимость дополнения и стандартизации статистики импорта-экспорта между двумя странами. Данные о товарообороте между Вьетнамом и Китаем, предоставляемые Вьетнамом, всегда примерно на 14 миллиардов долларов меньше, чем данные, предоставляемые Китаем.

В частности, у Китая очень подробная статистика платежей за приграничную торговлю, тогда как у Вьетнама ситуация почти обратная.

«Исходя из этого рисунка, мы можем сделать вывод об уровне взаимозависимости, что поможет определить соотношение обменных курсов двух валют», — сказал г-н Люк.

После того, как Китай провел корректировку обменного курса, Департамент денежно-кредитной политики регулярно отчитывался перед Госбанком о колебаниях курса юаня по отношению к доллару США и действиях Народного банка Китая. Это стало необходимым подтверждением и свидетельствовало о серьёзной обеспокоенности резкими колебаниями курса юаня по отношению к доллару США.

По данным данного подразделения, с 14 августа курс пары юань/доллар США саморегулируется для достижения равновесия и поэтому в краткосрочной перспективе все еще будут наблюдаться определенные колебания.

Прогнозы волатильности юаня

Чтобы успокоить рынок, Министерство денежно-кредитной политики заверило его, что «Народный банк Китая предпринял ряд мер для стабилизации курса юаня, и в результате, начиная с полудня 13 августа 2015 года, большинство валют региона укрепились по отношению к доллару США. Это свидетельствует о том, что международный рынок стабилизируется и привыкает к частым колебаниям курса юаня».

Г-жа Нгуен Тхи Ким Тхань, бывший директор Института банковской стратегии (Государственный банк), заявила, что возможность того, что Китай продолжит девальвировать юань, даже на 10%, как предполагают международные финансовые аналитики, маловероятна по двум причинам.

Во-первых, после трех последних девальваций, в ответ на спекуляции международных валютных спекулянтов, Китай немедленно заявил, что не будет девальвировать до 10%.

Во-вторых, слишком сильная девальвация китайской валюты повлияет на многие аспекты экономики страны, например, на снижение импорта и рост внешнего долга предприятий. Однако, очевидно, что в будущем Китай будет более гибко управлять обменным курсом, чтобы добиться интернационализации своей валюты и добиться признания МВФ гибкой валюты и включения её в корзину международных валют.

Что касается опасений по поводу обесценивания юаня по отношению к доллару США, исследовательский центр BIDV прокомментировал, что обесценивание юаня в ближайшее время окажет большое давление на торговый баланс Вьетнама, стимулируя импорт, ограничивая экспорт и увеличивая дефицит торгового баланса, если другие факторы останутся неизменными.

Если номинальная девальвация юаня достигнет 10%, дефицит торговли с Китаем может ухудшиться с конца 2015 года и сохраниться в 2016 году.

Центр также добавил, что сразу после корректировки Китаем своей курсовой политики на вьетнамском валютном рынке наблюдались сильные колебания. Курс USD/VND резко вырос примерно на 1,3%. Ликвидность рынка была довольно слабой, рыночные настроения — крайне нестабильными, и на первых этапах наблюдалось накопление иностранной валюты и требования клиентов о досрочной оплате.

Это привело к ряду негативных последствий, усилив давление на спрос в связи с обострением ситуации с накоплением иностранной валюты. Следует отметить, что за первые 7 месяцев года приток иностранной валюты вырос примерно на 7%, из которых более 11% приходится на население, и эта тенденция будет усиливаться.

Другим фактором является то, что коммерческие банки продолжают сокращать свои отрицательные позиции, а некоторые из них могут перейти к положительным валютным позициям.

Хотя общий отрицательный статус сократился и составил минус 1 млрд долларов США, компенсирующая покупательная сила по-прежнему очень велика, даже без учета возможности перехода к сохранению положительного статуса.

Не говоря уже о том, что спрос предприятий на покупку иностранной валюты до наступления срока погашения долга увеличится. Учитывая, что объём валютных кредитов в настоящее время составляет около 25 млрд долларов США, если 20–30% предприятий выкупят и погасят задолженность до наступления срока погашения, спрос увеличится до 5–7,5 млрд долларов США.

По данным VnEconomy