Соотношение государственного долга к ВВП Вьетнама является самым высоким в странах АСЕАН.

Согласно недавно опубликованному макроэкономическому отчету за первый квартал 2016 года под председательством доктора Нгуен Динь Кунга — директора Центрального института экономического управления (CIEM), дисциплина государственного бюджета является одним из важных макроэкономических вопросов.

Ссылаясь на данные Международного валютного фонда (МВФ), авторы подчеркивают, что у Вьетнама уровень государственного долга/ВВП значительно выше, чем у других стран АСЕАН, в два раза выше, чем у многих стран, и в полтора раза выше, чем у Таиланда — страны со вторым по величине уровнем государственного долга/ВВП после Вьетнама.

Беспокойство по поводу государственных долговых обязательств

Первое наблюдение, сделанное в этом разделе, заключается в том, что после того, как правительство реализовало пакет мер стимулирования в 2009 году, дефицит государственного бюджета в последние годы увеличивался.

В отчете говорится, что в абсолютном выражении дефицит увеличился с 65,8 трлн донгов в 2011 году до 263,2 трлн донгов в 2015 году. По сравнению с ВВП дефицит увеличился с 4,4% ВВП в 2011 году до 6,1% ВВП в 2015 году, что превышает лимит в 5%, установленный Национальной стратегией государственного долга и внешнего долга на период 2011–2020 годов и перспективой до 2030 года.

Согласно отчету, из-за высокого бюджетного дефицита государственный долг также быстро увеличивался в период 2011–2015 годов — с 50,1% ВВП до 62,2% ВВП, приблизившись к пределу в 65%, установленному Законом об управлении государственным долгом. 2015 год также стал годом, когда остаток государственного долга достиг 50,3%, что выше установленного предела в 50%.

В докладе также говорится, что если рассчитывать государственный долг Вьетнама в соответствии с международной практикой, он будет значительно выше, поскольку не учитывает задолженность государственных предприятий и других общественных организаций.

Ссылаясь на данные Международного валютного фонда (МВФ), авторы подчеркивают, что у Вьетнама уровень государственного долга/ВВП значительно выше, чем у других стран АСЕАН, в два раза выше, чем у многих стран, и в полтора раза выше, чем у Таиланда — страны со вторым по величине уровнем государственного долга/ВВП после Вьетнама.

Что еще важнее, по прогнозам МВФ, в этой группе стран Вьетнам является единственной страной, у которой государственный долг/ВВП продолжает расти и достигнет почти 68% ВВП в 2020 году.

Вызывает беспокойство стремительный рост государственных долговых обязательств. Прямые долговые обязательства правительства увеличились со 185,8 трлн донгов в 2013 году до 296,2 трлн донгов в 2015 году.

Если включить в этот объем гарантированный государством долг и долг местных органов власти, то сумма долговых обязательств окажется намного больше и, по оценкам, составит 418,4 трлн донгов в 2015 году.

Следующая проблема заключается в том, что в связи с быстрым ростом долговых обязательств соотношение долговых обязательств к доходам бюджета также стремительно растёт. Если учитывать только прямые долговые обязательства правительства, то в 2013 году это соотношение составляло 22,4%, а в 2015 году увеличилось до 29,9%.

Причиной сложившейся ситуации, по мнению исследовательской группы, является то, что в период 2010–2012 годов правительство заняло много краткосрочного долга, в основном в виде облигаций со сроком погашения 1–2 года.

И это окажет огромное давление на бюджетные расходы, если выпуск государственных облигаций не достигнет поставленных целей. Однако в условиях молодого и нестабильного финансового рынка выпуск долгосрочных облигаций — задача не из лёгких.

Большинство инвесторов, покупающих государственные облигации, — это коммерческие банки, которые, как правило, располагают краткосрочным капиталом, главным образом из-за коротких сроков обращения средств населения. Другие финансовые институты, такие как страховые или инвестиционные банки во Вьетнаме, всё ещё недостаточно велики, чтобы удовлетворить спрос на выпуск долгосрочных государственных облигаций.

«Таким образом, могут возникнуть риски несвоевременной оплаты и временная неплатёжеспособность. Возможно, именно поэтому Министерству финансов пришлось занять 30 000 млрд донгов у Государственного банка и выпустить отдельные облигации на сумму 1 млрд долларов США для Vietcombank в 2015 году», — проанализировала группа авторов.

Заимствование для покрытия возросших расходов

Доктор Нгуен Динь Кунг и авторы доклада также отметили примечательный момент в управлении бюджетом правительства в последние годы, заключающийся в том, что инвестиционные расходы сокращаются, в то время как регулярные и другие расходы увеличиваются.

В период 2007–2013 годов доля инвестиционных расходов в общих расходах составляла в среднем 27,7%. Однако в 2014–2015 годах инвестиционные расходы составляли всего 16,3% и 15,6% ВВП.

«В условиях экономики с уровнем дохода ниже среднего государственные инвестиции крайне важны для создания экономической и технической базы. Поэтому столь низкий уровень инвестиционных расходов вызывает обеспокоенность, несмотря на то, что общий объём социальных инвестиций в 2015 году всё же достиг 32,6%, увеличившись на 12% по сравнению с 2014 годом благодаря высокому росту прямых иностранных инвестиций и внутренних частных инвестиций», — говорится в докладе.

Авторы заявили, что по сравнению с действующим законодательством Закон об управлении долгом предусматривает, что правительство сначала берет займы для инвестиций в развитие, а затем для покрытия временного дефицита и других целей.

Однако бюджетные данные за последние годы показывают, что заимствования для покрытия регулярных расходов увеличиваются.

В период с 2007 по 2011 год дефицит был значительно ниже инвестиционных расходов, что означало, что доходы бюджета превышали регулярные расходы, погашение долга и часть расходов на инвестиции. С 2012 года разрыв между дефицитом и инвестиционными расходами сокращался, и к 2015 году дефицит значительно превысил инвестиционные расходы, что привело к тому, что правительству пришлось занять около 60 триллионов донгов для покрытия регулярных расходов и погашения долга.

Это противоречит положениям Закона о государственном бюджете на 2015 год, в котором говорится, что «в случае дефицита размер дефицита должен быть меньше расходов на инвестиции в развитие, что позволит сбалансировать доходы и расходы государственного бюджета», — утверждает автор доклада.

По данным VNeconomy