7月份宏观经济继续释放经济复苏的积极信号。尽管亮色占据主导，但贸易逆差和预算赤字仍然是政府2015年治理的两大挑战。。

保持明亮的色域

7月份发布的宏观经济指标继续显示出经济复苏的积极信号。反映经济势头的基本指标大多在上半年保持了回升态势。其中，7月份工业生产指数（IIP）同比增长11.3%，增幅与6月份11.1%的增幅相比没有太大提高，但远高于5月份7.5%的增幅。

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7月份IIP指数的回升，很大程度上得益于采矿业，该行业生产指数大幅增长：同比增长13.8%，远高于6月份8.2%的增幅。

增幅第二大的为加工制造业，增幅为10.5%，但这仍然是产值占比最大的行业，因此对整体增幅的贡献仍然最大（约7个百分点）。

需求方面，主要驱动力来自居民消费和私人投资。去年前七个月社会消费品零售总额增长11.4%，比今年同期高出1.5个百分点。但如果剔除价格因素，实际上2015年前七个月消费（增长8.3%）比去年同期（增长6.3%）高出2个百分点。物价水平稳定是鼓励居民增加支出的原因之一。

除了消费之外，私营部门投资（部分体现在信贷增长上）也是经济的一大亮点。目前，在全社会投资资本结构中（约占GDP的31%），国有经济资本约占38.7%，非国有经济资本占36.6%，外商直接投资资本占24.7%。其中，私营部门资本投资增速在今年上半年最高（增长11.4%）。

信贷增长数据也清楚地表明了这一点（截至7月20日，增长了7.32%，比2014年7月的3.72%高出1.96倍）。

好消息是，在多年来通胀率最低（同比仅增长0.9%）的背景下，经济复苏势头良好。这有助于民众的收入和购买力免受通胀的“侵蚀”。近期全球市场上WTI原油价格的走势（大幅下跌，并可能回落至42-43美元/桶左右的底部）可能有助于未来几个月商品价格保持稳定。

挑战依然存在

尽管宏观经济形势正在好转，但无法涵盖政府面临的所有短期和中期挑战。

首先，贸易逆差并未显示出太多改善的迹象。初步数据显示，7月份出口增长持续乏力，环比仅增长1.2%，而今年前7个月出口同比仅增长9.5%。值得注意的是，主要农产品和水产品出口量和额均出现下降，例如：咖啡出口量下降33.2%，额下降33%；大米出口量和额分别下降3.5%和8.7%；水产品出口量下降15%……

与此同时，进口继续扩大，同比增长16.4%。由于越南经济的特殊性，其大多数生产原材料尚未实现自给自足，部分制造业（例如手机生产、纺织、皮革和鞋类等）仍属于深加工行业，处于跨国公司全球生产链之中，因此，随着国内经济复苏，进口将加速增长。然而，部分奢侈品进口不被鼓励，尤其是汽车，其进口增幅高达87.9%（整车进口增幅达154.4%），达到34亿美元，这也加剧了贸易逆差的扩大（估计为34亿美元）。

不断扩大的贸易逆差无疑给汇率带来了一些压力。尽管过去一个月美元汇率相当稳定，越南国家银行也刚刚重申了将汇率“锚定”在不超过2%的承诺，但所有因素叠加时出现的短暂波动可能会给运营商带来挑战。即使兑现承诺，也可能需要耗费大量资源。

其次，预算赤字持续给政府管理带来困难。尽管收入同比有所增长，但仍不足以覆盖支出。与此同时，政府债券发行也遭遇诸多困难，主要原因是利率缺乏吸引力，而债券期限结构（仅发行五年以上）无法满足市场需求。由于担心支出资金短缺，财政部不得不采取一些临时措施，例如发行期限少于一年的国库券、提议从国家银行借入30万亿越南盾，以及私下发行期限为20年期的政府债券。

预算赤字的压力导致利率水平持续上升，加上今年发展投资预算不足（因为大部分收入仅够支付经常性支出），这对政府来说是一个短期挑战，但从中期来看，这将导致公共债务比率上升（目前已接近国会设定的GDP 65%的上限）。预算赤字和公共债务问题无疑是越南近期不容忽视的风险。

根据 TBKTSG