股权化面临诸多挑战

11月14日，为加快推进国有企业剥离，政府发布了第15号决议（关于促进国有企业剥离、加快国有企业剥离、推进股份制改革、国有企业改组创新等若干措施），并在第51号决议中提出了一系列突破性措施。然而，在实际操作中，仍然存在一些问题，需要进一步指导。

实施股份制改革的重要措施之一是剥离“敏感”行业的非核心投资。据近期在河内举行的关于剥离、出售股份、注册交易和股票市场上市等新政策宣传会上的信息，财政部表示，截至2013年底，企业和一般公司在“敏感”行业的投资总额为21.417万亿越南盾，其中金融和银行业投资额达15.242万亿越南盾。2014年，这些企业需剥离3.568万亿越南盾（其中金融和银行业投资额为2.863万亿越南盾）。2015年计划剥离的剩余金额为16.367万亿越南盾。

EVN在从安平银行剥离非核心投资时遇到了许多困难。

然而，非核心投资的实际撤资速度与计划目标相比非常缓慢。在最近举行的2014年秋季经济论坛上，中央经济管理学院（CIEM）院长阮廷宫博士表示：“截至2014年7月底，已撤资7.139万亿越南盾，仅占需要撤资的总投资资本的28.8%。鉴于大多数资本是在国有部门和国有企业内部转移，此次撤资也引发了人们对其真实性的质疑。”

推动越南国家航运公司（VINALINES）股份化进程 11月13日，越南国家证券委员会主席武榜在越南国家航运公司（VINALINES）与河内证券交易所（HNX）合作谅解备忘录签字仪式上表示，VINALINES与HNX的合作对推动交通运输部股份化进程具有十分重要的作用。通过股份化，VINALINES将吸引资本，重组企业，提高运营质量，从而更积极地参与股票市场活动。

关于股份制改革实施情况，武榜表示，政府总理关于国有企业撤资、出售股份及在股票市场登记上市交易的第51/2014/QD-TTg号决定（自11月1日起生效）在化解困难、推进股份制改革、撤资进程等方面取得了诸多改革突破。近期，在财政部的有力指导下，国家证券监督管理委员会各单位配合管理部门加强宣传，指导企业切实贯彻落实上述决定。

国家资本投资公司（SCIC）副总经理黎松来表示，银行业的国有资本剥离主要由国家银行主导，因此SCIC参与回购企业和一般公司在该领域的投资的机会非常有限。因此，SCIC获得的资金大多是经营效率低下、市场吸引力不大的投资。因此，SCIC代表建议国家银行给予引导，并为SCIC参与回购企业和一般公司在商业银行的投资提供便利条件，“与其等到国家银行不接受资本持有、国有商业银行拒绝购买，再轮到SCIC。”

西贡-河内证券公司总经理武德进先生对第51号决定在撤资方面取得突破表示赞赏（例如，允许以低于票面价值、低于账面价值的方式出售股份，而这正是目前的瓶颈……）。他表示，第51号决定仍有许多方面尚未提及或需要进一步明确。例如，根据第51号决定，国家控股（持股比例51%或以上）的公司，适用第51号决定进行投资撤资。因此，这些企业可以以低于票面价值的方式撤资，即使存在累计亏损……但以低于票面价值、低于账面价值的方式撤资，必须确保企业根据现行规定为投资计提足够的准备金。

然而，现实中，长期金融投资必须按照权益法计提减值准备，而不是按照市场价格计提。因此，一些上市或注册的股份公司，扣除金融投资损失准备后的账面价值仍然高于市场价格。企业能否按照转让日的交易价格出售股票？另一个问题是，如果出售的股票未售出，则降价10%的规定很低。“而且在我们遇到的很多情况下，一次性降价10%并不能解决问题，仍然存在堵塞，”田先生说。

石油证券公司总经理范光辉先生表示，企业非100%国有企业可以适用第51号决定进行资本剥离。然而，对于咨询机构或国有企业来说，“在这里适用”这个词非常困难，因为“如果适用得当，还可以；如果适用不当，后果不堪设想，这也是我们非常担心的”。“或者，如果一家公司最近一年亏损或累计亏损，却无法公开拍卖；最近的财务报告出现异常，或者审计公司不在国家证券委员会的名单上；公司被暂时停业……那么，这些资本的出售将如何处理？”辉先生疑惑道。

越南经济研究院院长陈廷善表示，为了推动非核心投资的撤资，国有企业需要制定清晰详细的撤资路线图。财政部或负责监测和汇总撤资进展的机构应设立网站，公开发布国有企业的撤资计划。这将成为公众和投资者进行监督和监管的依据，并有助于他们积极规划参与资本回购。

根据 Tintuc