通胀、就业、关税：2025年下半年美国经济的三大担忧

美国劳动力市场开始疲软。

上周公布的经济数据显示，美国劳动力市场正在失去动力。招聘率跌至七个月低点，而衡量求职信心的自愿裁员率则跌至仅2%。

7月份就业报告强化了这一趋势，美国新增就业岗位仅7.3万个，远低于预期的10.4万个。此外，5月和6月的数据也被大幅下调，共计减少了25.8万个就业岗位，这是自2020年5月以来最大的两个月修正。

GDP增长但国内购买力减弱

第二季度GDP同比增长3%，从第一季度因关税实施前进口激增而出现的意外下滑中恢复过来。然而，这一增长并不能完全反映实际情况。衡量家庭和企业需求的关键指标——国内消费指数仅增长1.2%，为2022年以来的最低水平。

安永帕特农首席经济学家格雷格·达科表示，进口成本上升和移民政策收紧等因素对经济活动产生了明显影响。

消费者物价指数再次上涨

美联储维持利率不变，但美联储重点衡量的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数显示，6月份物价上涨速度加快，继续超过2%的目标。

个人消费也出现疲软，6月份实际支出仅增长0.1%，而5月份则下降0.2%。专家们开始质疑，在实际收入停滞不前的情况下，消费者是否有足够的消费能力。

关税开始影响支出和利润

经济学家表示，进口关税成本的上升显然正在影响消费者行为。牛津经济研究院副首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯警告称，消费者支出正在放缓，尤其是在家具等受关税影响的商品上。

“关税前采购的积极影响已基本消失。消费者现在开始感受到对收入和购买力的真正影响，”他表示。

上周，特朗普总统突然提高对许多贸易伙伴的关税，包括对瑞士进口产品征收39%的关税，贸易紧张局势加剧。

富国银行的报告称，税收对经济没有影响的评估是“误导性的”，并且“家庭支出正在下降，尤其是非必要支出”。

大型企业开始报告利润受到税收成本上升的影响，惠而浦和宝洁就是典型的例子。另一方面，大型科技公司最初被认为受影响较小，但这种情况可能正在发生变化。

苹果公司表示，预计本季度将因关税遭受11亿美元的损失。由于消费者对价格的敏感度不断提高，包括Shake Shack、Canada Goose和Kellanova在内的众多面向消费者的公司在财报季也陷入困境。

美国未来经济增长面临诸多不确定性

经过数月的持续增长，金融市场正在调整预期。高进口成本、移民政策和疲软的消费者情绪将对2025年下半年的美国经济造成压力。

由于经济指标显示增长不再像以前那样可持续，华尔街的投资者开始变得谨慎。