投资者正在寻找像 VNM 这样的为新增长周期做准备的优质股票。

很多人认为现在是股市的抛售周期，但也有很多完全相反的观点，他们认为很多基本面好的股票长期被游资忽视，现在是这些股票回归、为股市增添力量的机会。

为了给投资者提供更多信息，以便他们进行评估，我们采访了SSI证券公司总部业务总监Tran Thi Thuy Duong女士。Duong女士在证券领域拥有多年经验，并定期与投资者客户合作。

Tran Thi Thuy Duong 女士 - SSI 证券公司总部销售总监。

亲爱的姐妹，股市正处于惊涨后又大幅下跌，很多投资者不知道该怎么办买入或卖出都是正确的。您如何看待未来的投资机会？

任何时候我们参与股市，都会有机会，因为股市上的企业是经济的最佳代表。我们是该地区GDP增长最快的国家，这意味着在经济的每个阶段，仍然有企业有效运营，并为投资者带来许多投资机会。

近期，市场经历了令人震惊的上涨和随后的大幅下跌，我认为这是全球所有金融市场的普遍规律。这种情况可能发生在所有周期中，无论是上涨还是下跌。即使在市场的横盘周期中，这种状态有时也会出现，这是由于投资者营造的短期预期心理造成的。我认为投资者应该更深入地了解市场动态，寻求更多支持性顾问的帮助，以便能够选择更优秀的股票，并有针对性地选择基本面良好的企业进行长期投资，而不仅仅是关注指数在短时间内的波动。

许多投资者认为，过去两年里，许多股票的价格已经翻了一番或两倍，现在是抛售的好时机。据她所说，这合理吗？

我完全不同意这种观点。正如我上面分享的，目前在胡志明市证券交易所（HoSE）、胡志明市证券交易所（HNX）和上证指数（UpCOM）上大约有1800个股票代码。虽然每个代码都有各自的特点，有好的公司，也有表现不佳的公司，但总体而言，这1800家公司是经济健康状况的最佳代表。因此，无论市场如何变化，我们都能找到价格便宜的资产进行投资。

此外，经济和企业都有周期性。过去两年股价翻倍或翻三倍，是因为这些企业抓住了本轮周期的机遇，大幅提升了收入和利润。如果在下一个经济周期中，这些企业仍然能够抓住机遇，那么继续投资并持有仍然是有效的。我们在任何股票市场都能找到许多此类企业的例子，不仅仅是在越南。

回到投资故事，随着经济重新开放和政府政策支持经济复苏，我看到了很多投资机会。我们看到很多企业已经为这个新周期做好了充分的准备，我认为这些企业在未来一段时间内将会发展得很好。每位阅读本文的投资者可能都会对我所指的企业有所了解。投资者应该始终记住，在任何时候，都有一些行业和企业受益于新的经济周期。

你能列举一些具有这种性质的股票吗？

（笑）作为一名为客户提供投资资产管理的顾问，我习惯于在推荐投资时，分享关于该行业以及该行业中业绩优异企业的非常详细的信息。我不希望我的客户收到错误的投资信息，从而导致不良后果。因此，由于今天的采访时间有限，我很难分享所有关于股票的信息。我在这里只举一只最近被很多人讨论过的知名股票为例，那就是Vinamilk旗下的VNM股票。

最近，我个人收到了不少关于是否投资Vinamilk的问题。或许，提问者在提出这个问题时，自己也意识到了……一家好公司的股价下跌，这本身就有些不合逻辑。我知道，投资者在提问时，也在试图寻找更多买入的理由，但又不确定，所以他们应该找到其他论据来强化自己的判断。事实上，很多投资者都处于不确定的状态，因为他们的思维模式引导他们投资Vinamilk，因为VNM是一只优质、可持续、治理良好的股票，但他们的短期心理却引导他们做出与思维模式不一致的行为。他们会观察股价的短期走势、市场整体走势以及其他股票的走势，并进行比较，从而做出一些影响深远的投资决策。

广义省的农场是 Vinamilk 绿色农场生态农场系统中的三个农场之一。

我看到很多分析师表示，Vinamilk 面临原材料价格上涨和物流成本上涨的压力。这项投资有风险吗？

原材料价格和物流成本的故事，我们都看到了它对经济、制造业企业的影响……我要强调的是，影响经济意味着对许多行业产生深远而广泛的影响，而不仅仅是Vinamilk。Vinamilk只是经济中众多面临这一全球挑战的企业之一。我认为投资者向企业提出的问题不是原材料价格上涨何时会停止，而是企业已经/正在做什么，以及当这种情况发生时将会做什么。

我认为投资者应该选择像Vinamilk这样一直控制投入成本的企业。Vinamilk在毛利率下降幅度低于原料奶价格上涨的情况下（原料奶价格上涨50%，而Vinamilk的毛利率仅下降了约5-6%），有效地控制了投入成本。如果我们仔细观察Vinamilk近年来的战略，我认为Vinamilk已经为这种情况做好了充分的准备。例如，糖是Vinamilk生产的关键原料，因此Vinamilk收购了越南糖业公司（Vietsugar），积极应对。同样，在原料奶方面，Vinamilk也投入巨资建设原料区，以减少对业务效率的影响。根据Vinamilk 2021年年终报告，2021年鲜奶总产量创历史新高，达到约38万吨。此外，随着广义省农场等新农场的加入，以及预计于2022年投入运营的老挝综合项目（一期规模为8000头奶牛），Vinamilk的原奶自供能力将进一步提升。Vinamilk还经常与原料供应商签订定期合同，以降低价格波动的风险。

Vinamilk 在经济各个阶段的灵活性也表明，该公司深度参与了从原材料区域到产品分销的供应链，因此我们无需过多担心如何控制从投入到产出的成本。即使是投资者也必须看到这是一个很好的投资机会。当其他企业不具备这种优势时！

现在的问题是，我们何时才能在越南进行有效的投资。根据我们的分析，乳制品行业占全球农业贸易总额的14%。与世界平均水平相比，越南和亚洲地区对牛奶的需求非常低。因此，就该行业的发展潜力而言，我们一致认为，从短期、中期和长期来看，这是一个潜力巨大的行业。

在意识到行业潜力之后，投资者应该再次审视VNM。许多人认为，当VNM的市场份额接近50%时，它就没有实现高增长的机会，但他们没有考虑到两个因素：

- 首先，Vinamilk 正在扩大其在亚洲国家的业务，尤其是中国，因为中国拥有当今世界上最大的人口潜力。Vinamilk 的出口业务也备受期待，这得益于其多年来持续的两位数增长，利润率甚至高于国内市场。2021 年，公司开发了两个新的出口市场，累计出口市场总数达到 57 个。

- 第二，Vinamilk 一直计划扩大其产品组合，除了牛奶之外还有果汁、坚果奶、牛肉等多种产品......特别是肉牛项目第一期预计将于 2023-2024 年投入运营，年产能为 30,000 头肉牛，第一年的收入预计为 2,0000 亿越南盾，因此根据我的分析，我们将在未来看到 Vinamilk 的收入强劲增长，不仅仅停留在 6x 万亿越南盾，而且在接下来的几年里可以达到更高的数字。

VNM 目前的估值，已经被多家券商和分析师用不同的方法给出过，我就不多说了。我个人认为，目前 7-8 倍的估值区间，对于投资和持有来说，确实是一个很有吸引力的区间。如果投资者学会“耐心”这个词，他们不仅能从非常高的年度股息中获得现金流，还能持有一家拥有巨大财务潜力和完全透明的投资信息的成长型企业。

Vinamilk的乳制品在参加2021年底的上海国际食品博览会时引起了消费者的关注。

通常与像 Vinamilk 这样的“不太好玩”的企业合作哪一群投资者会青睐它？

（笑）我建议所有投资者在参与市场时，在分配资金时必须有明确的方向。如果你决定将资金用于交易，那么你应该关注那些波动较大的股票，这种波动会为你创造快速盈利的机会。但如果你决定将资金用于投资，那么就选择值得长期持有的优质资产，这些资产既安全，又能长期从小额资金分配到大额资金。我还想补充一点，交易可能会在你下单后带来短期的喜悦（或悲伤）。但从长远来看，投资将帮助你增值资产。

谢谢分享。

是的，感谢您的采访。我希望通过这次分享会，帮助投资者更好地了解市场，避免错过即将到来的投资机会。如有任何疑问，投资者可以通过电子邮件联系我：[电子邮件保护]我很乐意提供建议并分享投资观点，以帮助投资者长期增加资产。