Assurer la mobilisation des capitaux pour le budget de l’État à des coûts raisonnables

(Baonghean) - Au cours des premiers mois de l'année, la mobilisation de capitaux pour le budget de l'État (NSNN) et pour les investissements de développement (DTPT) par l'émission d'obligations d'État (TPCP) s'est déroulée dans un contexte mitigé d'avantages et de difficultés. Pour le reste de l'année, la mobilisation de capitaux pour le budget de l'État et les DTPT représente une tâche ardue pour le Trésor public (KBNN). Le journal Nghe An présente respectueusement l'entretien qu'il a eu avec le directeur général du KBNN, Nguyen Hong Ha, à ce sujet.

Construction d'une route traversant la commune de Ha Son, Quy Hop (projet Chau Thon-Tan Xuan). Photo : TL

PV:Cher camarade Nguyen Hong Ha, au cours des premiers mois de l'année, la mobilisation de capitaux pour le budget de l'État, l'investissement et le développement a obtenu des résultats positifs. Quelles en sont les raisons ?

Directeur général Nguyen Hong Ha :Français Au cours des premiers mois de l'année, avec la stabilité de la macroéconomie, la bonne maîtrise de l'inflation, les indicateurs macroéconomiques de base tels que l'indice de production industrielle, le total des ventes au détail de biens et services, la rapidité de l'offre de crédit à l'économie, les décaissements de capitaux d'APD... tous tendent à augmenter par rapport à la même période l'année dernière... sont des facteurs fondamentaux favorables au développement du marché financier (TTTC) en général et du marché des obligations d'État en particulier. De plus, le marché financier continue d'être restructuré, en particulier la restructuration des établissements de crédit, contribuant ainsi à une plus grande liquidité du marché que les années précédentes. Ce sont des points positifs. Profitant de cet avantage, au cours des six premiers mois de l'année, le Trésor public a mobilisé plus de 100 000 milliards de VND de capitaux, dont près de 80 000 milliards de VND ont été mis aux enchères pour des obligations via la Bourse de Hanoi (HNX), principalement pour des durées de 5 ans. Le montant des obligations achetées par la Caisse d'assurance sociale du Vietnam s'élève à 5 000 milliards de VND, à 10 ans, à un taux d'intérêt de 6,39 %/an ; émis 1 milliard de dollars américains (équivalent à 21 458 milliards de VND), à échéance de 10 ans, avec un taux d'intérêt de 4,80 %/an et mis aux enchères par l'intermédiaire de la Banque d'État du Vietnam, les bons du Trésor ont atteint près de 10 000 milliards de VND.

Cependant, la mobilisation des capitaux se heurte également à de nombreuses difficultés. Selon le règlement de l'Assemblée nationale sur le projet de budget 2015, le Trésor public n'est autorisé à émettre que des obligations d'État d'une durée de 5 ans ou plus. Les acteurs du marché obligataire estiment que cette durée est trop longue par rapport à la capacité d'offre de capitaux, alors que les investisseurs obligataires sont principalement des banques commerciales (BC), la nature de la source de capitaux étant à court terme. En réalité, sur le marché actuel des CP, près de 80 % sont des BC. Par conséquent, pour garantir la sécurité de la liquidité, le taux d'investissement dans des instruments à long terme de 5 ans ou plus est très limité.

En outre, la Banque d'État du Vietnam (SBV) réglemente la limite du ratio de sécurité dans les opérations des établissements de crédit (EC) et des banques étrangères, stipulant que les EC sont autorisés à investir dans l'achat d'obligations d'État à un ratio maximal par rapport aux sources de capitaux à court terme de 15 % pour les banques commerciales publiques, 35 % pour les banques commerciales par actions et 15 % pour les succursales de banques étrangères. Cette réglementation affecte directement la capacité des banques commerciales, en particulier des banques étrangères, à investir dans les obligations d'État.

De plus, les marchés des changes et des devises ont connu de fortes fluctuations depuis la mi-mars 2015, affectant directement la liquidité et les taux d'intérêt du marché des obligations d'État. Au cours des cinq premiers mois de l'année, le crédit a augmenté de plus de 5 %, soit une forte hausse par rapport à la même période en 2014 (1,5 %). Par conséquent, les sources de capitaux des banques pour investir dans les obligations d'État ont fortement diminué. Parallèlement, la mission de mobilisation de capitaux pour le budget de l'État et les investissements de développement en 2015 par l'émission d'obligations d'État a été fixée à 250 000 milliards de VND.

PV:Face à cette situation, quelles solutions le Trésor public a-t-il mises en œuvre et quelle est la solution la plus efficace, Monsieur ?

Directeur général Nguyen Hong Ha :Pour mener à bien les missions qui lui sont confiées, le Trésor public a mis en œuvre de nombreuses solutions synchrones. Premièrement, sur la base du plan de mobilisation de capitaux pour 2015 et les trimestres, le Trésor public a élaboré un calendrier d'émission détaillé pour l'ensemble de l'année, un plan d'émission pour chaque type d'échéance et l'a annoncé publiquement sur les sites web du ministère des Finances, de HNX et de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA), afin que les investisseurs puissent mobiliser proactivement des capitaux pour participer au marché. Deuxièmement, organiser l'émission d'obligations d'une échéance de 5 ans ou plus, conformément à la résolution 78/2014/QH13 de l'Assemblée nationale, afin d'allonger la durée moyenne des emprunts du portefeuille d'obligations d'État et de réduire la pression sur le remboursement du principal pour le budget de l'État à court terme. Troisièmement, suivre de près la situation du marché pour décider de l'échéance, du volume et du taux d'intérêt de chaque adjudication, garantissant ainsi une mobilisation de capitaux à un coût raisonnable.

Français Quatrièmement : lorsque l'émission d'obligations d'État n'était pas favorable, le Trésor public a collaboré étroitement avec les unités concernées pour mettre en œuvre des mesures visant à renforcer la capacité de mobilisation de capitaux pour le budget de l'État et à répondre aux besoins de dépenses des projets clés conformément à la résolution de l'Assemblée nationale, telles que : l'augmentation de la fréquence des appels d'offres à deux sessions par semaine ; la mobilisation de la Sécurité sociale vietnamienne pour acheter des obligations d'État ; l'émission d'obligations en devises étrangères. En juin 2015, en raison de la nécessité de payer d'importantes dettes dues, la source de recettes n'étant pas concentrée dans le temps, le Trésor public a émis des bons du Trésor à court terme pour compenser le déficit temporaire du budget de l'État (emprunts au cours de l'année, paiements au cours de l'année, non inclus dans le déficit budgétaire de l'État). Cinquièmement : maintenir un contact étroit avec les acteurs du marché sous diverses formes, cerner les difficultés et les obstacles afin de disposer d'une base pour proposer et signaler au Ministère des solutions appropriées pour développer le marché des obligations d'État.

PV:Alors, le chemin à parcourir jusqu’à la fin de l’année s’annonce assez difficile, et quelles solutions le Trésor public continuera-t-il à mettre en œuvre pour mener à bien cette tâche très importante de mobilisation de capitaux sur le marché financier, Monsieur ?

Directeur général Nguyen Hong Ha :On peut dire que la tâche de mobilisation de capitaux restante au cours des derniers mois de 2015 est assez lourde. Avec 173 000 milliards de VND à mobiliser, il faudra en moyenne mobiliser environ 27 000 milliards de VND chaque mois. Il s'agit d'une forte pression sur l'offre sur le marché, susceptible de faire grimper les taux d'intérêt obligataires. De plus, la réglementation sur les conditions des obligations et sur le ratio d'investissement en obligations d'État par rapport aux capitaux à court terme des banques commerciales continuera d'influencer l'émission d'obligations d'État dans les temps à venir. De plus, les banques commerciales continueront d'accroître leurs activités de crédit de 8 à 10 % afin d'atteindre l'objectif de croissance du crédit de 13 à 15 % fixé par la Banque d'État en 2015, soit un taux supérieur au taux de croissance du crédit des six premiers mois de l'année. Par conséquent, la demande d'obligations d'État des banques commerciales devrait diminuer.

Français Dans cette situation, le Trésor public a déterminé des solutions pour mettre en œuvre la tâche de mobilisation de capitaux pour le budget de l'État au cours des six derniers mois de 2015, notamment : continuer à mettre en œuvre drastiquement les solutions de mobilisation de capitaux déployées depuis le début de l'année pour mobiliser un maximum de ressources financières sur le marché afin de répondre aux besoins de dépenses du budget de l'État, en particulier les besoins de dépenses pour les projets nationaux clés conformément à la résolution de l'Assemblée nationale. Maintenir les cycles d'appel d'offres pour les obligations d'État d'une durée de 5 ans ou plus via HNX avec une fréquence de 2 sessions par semaine. Surveiller étroitement la situation du marché, les fonds du budget de l'État et les soldes du Trésor afin de déterminer le volume, la durée et le taux d'intérêt appropriés pour chaque émission. Coordonner étroitement avec les agences compétentes dans l'organisation des tâches de mobilisation de capitaux afin de mettre en place des mesures pour maintenir la stabilité du marché des obligations d'État. Effectuer les paiements complets et ponctuels du principal et des intérêts des obligations d'État dus pour assurer le prestige du gouvernement et du ministère des Finances auprès des investisseurs.

Concernant les solutions visant à soutenir le développement du marché des obligations d'État, affectant ainsi la capacité de mobilisation de capitaux pour le budget de l'État et les investissements, après la modification par le ministère des Finances de la réglementation relative aux lignes directrices pour l'émission d'obligations d'État sur le marché intérieur (prévue pour le troisième trimestre 2015), le Trésor public coordonnera ses activités afin de mettre en œuvre immédiatement de nouvelles règles régissant l'organisation de l'émission d'obligations d'État. Parallèlement, il continuera d'étudier et de réduire le délai entre l'appel d'offres et la négociation des obligations sur le marché secondaire de trois à deux jours ouvrables afin d'accroître la liquidité des obligations d'État. Nous étudierons et expérimenterons également l'émission de nouveaux produits obligataires sans versement d'intérêts périodiques (prévue pour le quatrième trimestre 2015) afin de diversifier les produits du marché.

En outre, le Trésor public collaborera avec les services concernés pour approcher les investisseurs étrangers afin de promouvoir le marché des obligations d'État vietnamiennes et d'attirer leur intérêt pour les obligations d'État nationales, contribuant ainsi à l'objectif d'élargissement de la base d'investisseurs sur ce marché. Parallèlement, il recommandera à la Banque d'État d'évaluer l'impact de la circulaire n° 36/2014/TT-NHNN sur les activités d'investissement des banques en obligations d'État et d'envisager de la modifier afin de créer les conditions permettant aux banques commerciales de participer à l'achat d'obligations d'État de manière équitable et pratique, en fonction de la situation actuelle du marché.

Enfin, compte tenu des difficultés considérables rencontrées pour mobiliser des capitaux pour le budget de l'État, l'investissement et le développement par l'émission d'obligations d'État en 2015, comme prévu, le Trésor public recommande au ministère des Finances de gérer les dépenses budgétaires de manière rigoureuse, économique et efficace, en minimisant les dépenses supplémentaires hors budget ; d'accroître la concentration des sources de recettes et de s'efforcer de dépasser les objectifs budgétaires assignés afin de garantir les sources de dépenses du budget de l'État ; de revoir la capacité d'emprunt auprès des fonds financiers sous gestion afin de soutenir au maximum le budget de l'État et de réduire la pression exercée par l'emprunt sur les obligations d'État. Si les résultats de la mobilisation de capitaux ne sont pas conformes aux attentes, nous recommandons à l'autorité compétente d'autoriser la diversification des échéances des obligations à moins de 5 ans et l'émission d'obligations en devises.

PV:Merci camarade !

Rivière Rouge(Effectuer)