Les zombies dévorent l'Asie.

(Baonghean) – En Asie, les gouvernements et les banques continuent de distribuer des financements à taux préférentiels et d’autres formes de soutien pour maintenir à flot des entreprises en difficulté, au bord de la faillite – également appelées « entreprises zombies ». Ils espèrent que ces entreprises deviendront viables une fois leur croissance relancée. Or, en réalité, ce type d’entreprises nuit gravement à l’économie mondiale…

Prenons par exemple la situation qui se déroule actuellement en Corée du Sud avec Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering Co., Ltd. Le 23 mars, deux banques d'État, la Korea Development Bank et la Korea Export-Import Bank, ont accepté de prêter 2,6 milliards de dollars à l'entreprise de construction navale en difficulté et de convertir la dette en actions pour éviter un éventuel défaut de paiement.

Dans un communiqué, la Banque de développement de Corée a également averti que si Daewoo faisait faillite, « les pertes pour l’économie du pays pourraient être énormes, car toute l’industrie de la construction navale pourrait s’effondrer et les institutions financières pourraient subir des pertes encore plus importantes ».

Le chantier naval Daewoo a récemment rencontré de nombreuses difficultés. Photo : Bloomberg

En effet, Daewoo traverse une grave crise, à l'instar de l'ensemble du secteur de la construction navale et du transport maritime, fortement impacté par le ralentissement de la croissance et du commerce mondiaux. Un autre géant sud-coréen, Hanjin Shipping Co., Ltd., a fait faillite l'an dernier. Les créanciers de Daewoo espèrent vraisemblablement un plan de sauvetage financier pour maintenir l'entreprise à flot jusqu'à ce que la conjoncture s'améliore.

Pourtant, ce film repose sur une intrigue on ne peut plus classique. Moins de deux ans se sont écoulés depuis que Daewoo Shipyard a bénéficié de son premier prêt de sauvetage et d'une conversion de sa dette en actions. En réalité, l'entreprise a débuté comme un chantier naval délabré et à court de liquidités, que le gouvernement a, à contrecœur, confié au groupe Daewoo en 1978.

Plus tard, lorsque le groupe Daewoo s'est effondré suite à la crise financière asiatique de la fin des années 1990, la société Daewoo Shipbuilding a été ressuscitée et est devenue une entreprise indépendante en 2000 avec une autre dette convertie en actions.

Certes, la mise en faillite d'une entreprise comme Daewoo a un coût considérable. Des employés pourraient perdre leur emploi, les banques pourraient se retrouver accablées de créances irrécouvrables, etc. Mais maintenir ces entreprises « zombies » aurait un coût encore plus élevé.

Une étude publiée en janvier par l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) suggère que les « entreprises zombies » — définies comme des entreprises établies de longue date qui peinent à payer les intérêts de leur dette — contribuent à la faible croissance de la productivité et, par conséquent, à la stagnation de la croissance économique dans les pays développés.

Les entreprises « zombies » privent les entreprises saines d'opportunités de croissance et créent des barrières à l'entrée sur le marché pour les nouvelles entreprises, ce qui a un impact négatif sur les capitaux d'investissement. Pour les pays de l'OCDE, les auteurs de l'étude établissent un lien entre la hausse du nombre d'entreprises « zombies » par rapport à la période précédant la crise financière de 2008 et des pertes cumulées de 2 % des investissements et de 0,7 % des emplois.

Dans un contexte de croissance atone et de chômage persistant dû à une reprise post-crise lente, le fait de rater de telles opportunités de création d'emplois et d'incitation à l'investissement constitue clairement un revers important.

Les auteurs de l'étude affirment : « Les résultats montrent que le nombre d'entreprises zombies, ainsi que les ressources qui leur sont investies, ont augmenté depuis le milieu des années 2000, et qu'un nombre croissant de ces entreprises à faible productivité sont au bord de la faillite, engorgeant le marché et freinant la croissance des entreprises à productivité plus élevée. »

Les entreprises « zombies » sont des entreprises peu rentables ou non rentables présentant un risque élevé d'illiquidité. Photo : Daily Mail

Néanmoins, dans une certaine mesure, les décideurs politiques croient encore pouvoir contester le marché. En Chine, de hauts responsables gouvernementaux ont maintes fois manqué à leurs promesses de sévir contre les entreprises « zombies » dans les secteurs caractérisés par un nombre excessif d'usines et un endettement colossal.

Selon les estimations, le secteur sidérurgique constitue l'un des terreaux économiques les plus fertiles pour les entreprises « zombies » en Chine, avec une capacité opérationnelle réelle en hausse en 2016. Bien que les faillites soient toujours en augmentation, le nombre d'entreprises qui survivent difficilement reste très important.

He Fan, économiste à l'université Renmin de Pékin, a récemment estimé qu'environ 10 % des sociétés cotées en Chine répondent aux critères des entreprises « zombies » – un chiffre qu'il considère modeste par rapport à l'ampleur réelle du problème.

Selon lui, en gaspillant de l'argent dans des entreprises en faillite et, ce faisant, en augmentant l'endettement massif des entreprises, les responsables chinois tentent de sauver l'économie au détriment de la croissance, des emplois et de l'innovation dont elle aura besoin à l'avenir.

He Fan a écrit : « Les entreprises zombies entravent la reprise économique en Chine. Leur existence empêche la réaffectation des ressources vers des secteurs plus productifs, ce qui crée une concurrence déloyale. »

Et cela pourrait servir de leçon aux États-Unis. Dans sa volonté de relancer l'industrie manufacturière américaine, le président Donald Trump doit veiller à ce que l'intervention de l'État ne perturbe pas le marché, par exemple en imposant des droits de douane élevés en réaction aux avantages concurrentiels liés à la production à l'étranger.

Les usines qui survivent grâce à cette protection ne sont pas nécessairement des entreprises « zombies », mais elles auront certainement un impact similaire sur l'économie. En empêchant la production à l'étranger, Trump pourrait préserver certains emplois pour les citoyens américains, mais il impose un fardeau indirect aux consommateurs par le biais de prix plus élevés, et aux actionnaires par le biais de bénéfices des entreprises réduits.

Si cela se produit, ce serait comme un autre film d'horreur, avec un « zombie » créant encore plus de « zombies ».

Thu Giang

(Selon Bloomberg)