Développer un marché obligataire efficace
(Baonghean) - Avec l'objectif précis d'un encours total de la dette obligataire à 38 % du PIB en 2020, dont 22 % pour les obligations d'État, 8 % pour les obligations garanties par l'État, 1 % pour les obligations locales et 7 % pour les obligations d'entreprises, il est crucial de créer des conditions favorables à la mobilisation de capitaux sur le marché obligataire. Cependant, après deux ans de fonctionnement efficace, en 2015, cet important marché de mobilisation de capitaux doit prendre des mesures supplémentaires pour atteindre cet objectif.
Les investisseurs étrangers détiennent environ 2 % des obligations
Selon la Commission nationale des valeurs mobilières (CNS), l'activité du marché obligataire au cours des huit derniers mois a montré une relative stabilité de l'organisation de l'émission, de l'enregistrement, du dépôt et de la cotation. En particulier, pour les obligations d'État, les obligations garanties par l'État et les obligations des collectivités locales, l'enregistrement et le dépôt sont effectués au Centre de dépôt de titres, tandis que les appels d'offres, la cotation et la négociation s'effectuent via le HNX. Les obligations d'entreprises sont principalement émises sous forme privée. En ce qui concerne le système d'appel d'offres des membres pour les obligations d'État, un système doté de droits et d'obligations fondamentaux a été mis en place depuis 2012. Il comprend actuellement 24 membres, dont 18 banques commerciales et 6 sociétés de valeurs mobilières. Concernant la structure des investisseurs, le marché actuel comprend les banques commerciales (détenant 80 % du volume total des obligations émises sur le marché) et les investisseurs institutionnels (tels que les compagnies d'assurance, les compagnies d'assurance sociale, les sociétés d'assurance-dépôts, les fonds d'investissement et les sociétés de valeurs mobilières). Les investisseurs étrangers sans présence commerciale au Vietnam ne détiennent qu'environ 1 à 2 % du volume des obligations émises, a déclaré le président de la Commission nationale des valeurs mobilières, Vu Bang.
 |
| L'hôpital général de l'Amitié de Nghe An a été construit en partie grâce à des obligations d'État. Photo : Nguyen Khoa |
Français Au 23 septembre 2015, le Trésor public a mobilisé 127 158,7 milliards de VND pour combler le déficit budgétaire de l'État et pour les investissements de développement, dont 63 811,3 milliards de VND à 5 ans, 32 948,0 milliards de VND à 10 ans, 26 169,4 milliards de VND à 15 ans et 4 230 milliards de VND à 20 ans. En outre, le Trésor public a également émis 21 130 milliards de VND pour mobiliser des capitaux afin de combler le déficit temporaire du budget de l'État avec des échéances de 13 semaines et 26 semaines. En ce qui concerne les transactions secondaires, le volume moyen des transactions au cours des 8 premiers mois de 2015 était de 4 102 milliards de VND par session. En général, les résultats des émissions d'obligations d'État restent faibles par rapport aux besoins.
L'une des raisons de cette situation est l'absence de conditions favorables à l'émission d'obligations d'État sur le marché intérieur. Selon Phan Thi Thu Hien, directrice adjointe du Département des banques, des finances et des institutions financières (ministère des Finances), afin de s'aligner sur le développement du marché et les pratiques internationales et de créer des conditions favorables à la mobilisation de capitaux sur le marché obligataire, le ministère des Finances a publié en 2015 la deuxième génération de circulaires régissant l'émission d'obligations d'État, d'obligations garanties par l'État et d'obligations des collectivités locales. On peut dire que le cadre juridique de ce marché est désormais pleinement complété par des lois (telles que la loi sur la gestion de la dette publique, la loi sur le budget de l'État) et des documents d'orientation. Notamment, la réglementation relative aux soumissionnaires du marché a été améliorée en temps opportun, répondant aux exigences pratiques du marché obligataire, a commenté Phan Thi Thu Hien, directrice adjointe du Département.
Cependant, le fonctionnement même du marché a fait émerger de nouveaux enjeux nécessitant des améliorations pour soutenir son développement. Parmi ceux-ci figurent : l'amélioration des droits et obligations des soumissionnaires ; l'autorisation de l'émission de nouveaux produits, tels que des obligations, sans versement d'intérêts périodiques ; l'amélioration des garanties et du processus d'appel d'offres pour l'émission d'obligations d'État, depuis la notification, le paiement, l'enregistrement, le dépôt, la cotation et la négociation, afin de réduire les délais d'enregistrement, de dépôt, de cotation et de négociation ; et l'amélioration du calendrier des appels d'offres et de la date d'échéance des obligations d'État pour la commodité des investisseurs.
Compléter le cadre juridique
Pour surmonter les difficultés du marché des obligations d'État, le ministère a émis des réglementations pour améliorer une étape en termes de droits et d'obligations des membres soumissionnaires ; permettre l'émission de nouveaux produits, qui sont des obligations sans paiements d'intérêts périodiques ; compléter le processus de garantie et d'appel d'offres pour l'émission d'obligations d'État (délai de notification, de paiement, d'enregistrement, de dépôt, de cotation et de négociation) afin de raccourcir le délai d'enregistrement, de dépôt, de cotation et de négociation des obligations ; améliorer le calendrier des appels d'offres et la date d'échéance des obligations d'État afin de faciliter la participation des investisseurs aux appels d'offres et de soutenir la gestion de la trésorerie du Trésor public ; fournir des réglementations détaillées sur la méthode de vente au détail des obligations.
Pour les TP garantis par l'État, le ministère a publié des réglementations améliorées telles que : des documents plus détaillés sur les documents de garantie d'émission ; des réglementations complètes sur l'enregistrement et la cotation ; une spécification claire du contenu, du délai et des méthodes de divulgation d'informations des émetteurs afin d'accroître la transparence et de faciliter la participation des investisseurs. Pour les TP des collectivités locales, le ministère a mis en place des réglementations plus détaillées sur les documents et les plans d'émission ; sur les méthodes de rachat et d'échange ; et sur le régime de divulgation d'informations avant et après l'émission. Toutes les nouvelles réglementations visent à faciliter la mobilisation de capitaux par les localités par l'émission de TP, tout en améliorant la transparence des collectivités locales pour attirer la participation des investisseurs.
Concernant les services de notation de crédit aux entreprises, le ministère des Finances a soumis au gouvernement en 2014 une réglementation sur les services de notation afin de promouvoir leur développement. Sur cette base, le Premier ministre a publié un plan de développement des services de notation jusqu'en 2020, avec une vision à l'horizon 2030. Il est certain que, conformément à sa vision et à ses objectifs, le ministère des Finances continuera de développer et de développer des services de notation de crédit de manière durable et hautement liquide, et de se rapprocher progressivement des pratiques et normes internationales pour devenir un canal de mobilisation de capitaux important, sûr et efficace pour l'économie. – a déclaré Phan Thi Thu Hien, directrice adjointe du département.
Selon le président Vu Bang, les solutions pour développer le marché obligataire à l'avenir comprennent de nombreuses solutions fondamentales. Premièrement, il s'agit de poursuivre la mise en œuvre de solutions pour le développement du marché conformément à la feuille de route pour le développement du marché obligataire vietnamien jusqu'en 2020, en se concentrant sur le perfectionnement du cadre juridique conformément à l'évolution du marché et aux pratiques internationales. Concernant les obligations d'État, le ministère poursuivra la recherche et l'émission de nouveaux produits afin de diversifier le marché ; il étudiera des mécanismes de soutien à la liquidité pour établir un système de teneurs de marché à partir du système des membres soumissionnaires d'obligations d'État. Parallèlement, il poursuivra l'étude et la soumission au gouvernement pour promulgation d'un décret sur les fonds de pension volontaires afin de stimuler la demande d'investissement à long terme sur le marché.
Réduire la dépendance aux banques commerciales
Concernant les solutions de marché, le ministère des Finances continue de coordonner avec la Banque d'État le fonctionnement des marchés budgétaire et monétaire, garantissant ainsi la stabilité et la limitation des fluctuations majeures des taux d'intérêt des obligations et des taux d'intérêt monétaires. Deuxièmement, le développement du système d'investissement, en encourageant le développement d'investisseurs à long terme (fonds de pension, compagnies d'assurance, etc.), contribuera à réduire progressivement la dépendance au système bancaire commercial. Le ministère continuera d'élaborer une feuille de route pour attirer les investisseurs étrangers grâce à des solutions fondamentales telles que : la stabilisation de la macroéconomie ; la création et le développement de produits dérivés obligataires (contrats, conditions, etc.) afin de prévenir les risques sur le marché obligataire ; et l'amélioration de la transparence du marché grâce à la création d'une page d'information électronique dédiée au marché obligataire, contenant des données complètes sur le marché.
En outre, il est nécessaire de développer un système de teneur de marché basé sur un système d'appel d'offres multi-parties pour les obligations d'État ; de développer un système informatique pour assurer la fluidité de l'émission et de la négociation des obligations ; de raccourcir le délai entre l'émission et la cotation, créant ainsi de la liquidité sur le marché. Par ailleurs, le marché a également un besoin urgent de poursuivre la mise en place d'un système d'information sur les données du marché des obligations d'entreprises afin d'améliorer la transparence et de promouvoir le développement de cet important marché, a affirmé le président Vu Bang.
Rivière Rouge
